中金 • 全球研究 | 中东变局下的全球区域行业情景推演

摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 近期中东局势升级，霍尔木兹海峡通行明显受阻，市场对能源运输、供应链稳定及全球增长前景的担忧有所上升。当前局势仍然有较大不确定性，本文从 全球区域以及行业的角度，分情景推演不同局势下可能的演变路径。 情景一：局势于3月底前缓和（温和情形），能源市场扰动较快消退，国际油价在第二季度平均80美元/桶左右。 这种情形下，对全球经济影响有限，各央 行或维持按兵不动，但货币宽松空间较冲突发生前有所下降。行业层面，或回归基本面定价。这种情况下，我们仍看好盈利景气的AI capex和上游（详见 《 消费景气企稳、AI叙事延续 – 全球行业4Q25业绩全景 》）。配置建议为：传统周期复苏持续，推动行业景气扩散，更广泛的工业和业绩触底的消费行 业或有机会，超配矿业板块，看好铝、铜、黄金。 情景二：运输中断持续至第二季度（基准情形），2季度平均油价或升至120美元/桶，滞胀风险明显上升。 区域层面上将对欧洲和日本的GDP分别拖累 0.6%和1.1%，抬高通胀1.6和2.1个百分点。内需复苏停滞，货币政策掣肘明显加大。行业层面，成本抬升成为主要矛盾("滞胀"中的"胀")。配置建议为： ...