机构：交银国际 研究员：肖凯希/钱昊 线下渠道受持续客流疲软影响；库存水平健康：分渠道来看，公司上半年直营/批发/电商收入分别录得 同比-3.4%/+4.4%/+7.4%，线上稍好于线下，线下仍然受客流的持续拖累（下降低单位数）。截至上半 年末，公司门店数量较上年末净减少51 家至7,534 家，其中直营门店减少19 家。折扣方面，上半年线下 折扣加深小于1ppts，线上折扣加深1 ppts，管理层表示3季度以来经营挑战加大，3 季度毛利率环比2 季 度有下行压力，对全年整体持审慎态度。上半年公司库销比为4 个月，继续维持在健康水平。 聚焦专业运动，增强营销资源投入力度：尽管经营环境不确定性较高，公司仍然继续坚持对专业品类领 域的聚焦，上半年鞋类表现（同比+4.9%）优于服装（同比-3.4%），占比进一步提升至56%。其中，跑 步品类增长良好（流水同比+15%），三大核心跑鞋IP（超轻、赤兔、飞电）总销量突破526 万双。公 司也加强营销资源方面投入，已全面启动和中国奥委会的合作推广，提升品牌专业形象，预计COC 相 关赞助费用会使得公司下半年营销费用率环比加深。但长期看，我们认为此次顶级赛事营销有助于提升 ...