10 月26 日，公司发布《2025 年三季度报告》，2025Q3 实现收入5.45 亿元，同比+7.78%，环比 +11.24%，实现归母净利0.61 亿元，同比+531.22%，环比+33.09%。主要系公司持续推动卫材大客户放 量，将产品利润提升作为主要销售策略，进一步推动高附加值产品放量所致。 投资建议 卫材热熔胶竞争格局优异，产品盈利由谷底逐步修复，育儿补贴政策或推动卫材行业进一步修复，我们 预计公司2025-2027 年归母净利分别为2.2/2.8/3.3 亿元，对应PE 分别为18/14/12X，维持"买入-B"评级。 风险提示 项目投产不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；股份解禁及股东减持相关 风险等。 事件点评 在全球高附加值产品战略推动下，产品盈利由谷底逐步修复。公司2025Q3 毛利率为22.85%，环比+3.48 个pct，同比+12.55 个pct，在卫材热熔胶行业经过3 年充分的市场竞争之后，公司于今年初改变销售策 略，持续优化销售策略并深化合作关系，有序推进成本控制与降本，增效等措施，推动产品盈利的回 升，同时受益于原材料及海运费的回落，公司产品盈利回到均 ...

其他化学制品Ⅲ 聚胶股份（301283.SZ） 买入-B(维持) 投资建议 李旋坤 卫材热熔胶竞争格局优异，产品盈利由谷底逐步修复，育儿补贴政 策或推动卫材行业进一步修复，我们预计公司 2025-2027 年归母净利分 别为 2.2/2.8/3.3 亿元，对应 PE 分别为 18/14/12X，维持"买入-B"评 级。 风险提示 全球渗透率稳步提升，25Q3 业绩再创新高 2025 年 10 月 29 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 10 月 26 日，公司发布《2025 年三季度报告》，2025Q3 实现收入 5.45 亿 元，同比+7.78%，环比+11.24%，实现归母净利 0.61 亿元，同比+531.22%， 环比+33.09%。主要系公司持续推动卫材大客户放量，将产品利润提升作为 主要销售策略，进一步推动高附加值产品放量所致。 事件点评 市场数据：2025 年 10 月 28 日 在全球高附加值产品战略推动下，产品盈利由谷底逐步修复。公司 2025Q3 毛利率为 22.85%，环比+3.48 个 pct，同比+12.55 个 pct，在卫材热 熔胶行业经过 3 年充分的市场竞 ...