25Q2 客公里收益同比降幅收窄，看好全货机潜力盈利释放。我们测算25Q2公司整体客收下滑4.9%，其 中国内同比-3.9%、国际同比-8.0%，国内和国际客公里收益降幅均较25Q1 收窄（25Q1 国内同 比-6.0%、国际同比-10%），国际线降幅较大我们认为或与公司加大短途国际航线运力投放有关（25H1 公司国际ASK 同比+23%）。货运方面，上半年子公司南航物流引进2 架777F，南航物流盈利表现整体 稳健，25H1 南航物流营收94.0 亿元，同比+1.9%，净利润16.0亿元，同比-6.5%，盈利表现受到上半年 关税影响，看好全货机潜在盈利释放。 25Q2 单位扣油成本同比上涨，油价回落缓解单位成本上涨压力。25Q2 公司单位成本同比-5.4%，我们 测算25Q2 单位燃油成本、扣油成本分别为0.12、0.31 元，同比-22%、+3.7%，二季度扣油成本同比上 涨，达到近几个季度较高水平，但油价下降缓解了成本压力。此外25Q2 公司财务费用同比改善，汇率 小幅升值贡献单季度盈利改善，我们测算25Q2 公司汇兑收益约2600 万元，上年同期24Q2 汇兑亏损3.3 亿元。 川航投资损失收窄，但所 ...