舒巴坦和他唑巴坦对6-APA 高度敏感，合成1 吨分别需要消耗1.3 和5吨6-APA。由于原料药企业有一定 原材料库存，因此毛利率的提升还没有完全反映在报表端。随着高价库存消耗完毕，公司毛利率有望提 升。 盈利预测与投资评级：由于微生物蛋白仍需时间进行市场推广、新增折旧规模略超预期，我们调整公司 盈利预测， 2025-2026 年收入由20.0/25.2 亿元调整至11.5/14.9 亿元，2027 年收入为16.4 亿元；2025- 2026 年归母净利润由1.5/2.5 亿元调整至-0.6/1.9 亿元，2027 年归母净利润为2.4 亿元；2026-2027 年对应 当前市值P/E 估值40.78/33.31X。考虑到公司受益于VC 涨价和6-APA 降价，维持 "买入"评级。 风险提示：下游需求不及预期；微生物蛋白商业化进度不及预期。 事件：11 月12 日，根据百川盈孚数据，碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨至7.75 万元/吨。 VC 价格快速上涨，公司产能位居行业前列有望受益。VC 是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电 池电解液中的核心添加剂。11 月12 日，VC 最新报价7.75 万元/吨，相 ...