风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 继续位于 SAR 点位之上，均线强弱指数仍有向上 的空间，且情绪模型判断市场情绪较为乐观。综上所述，我们认为，市场上行趋势将会延 续。 下周 （ 202500707-20250711 ，后文同） 市场观点：市场上行趋势将会延续。 从量化指标上看，基 于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.19 ，低于前一周（ 1.36 ），意味着当前市场的流动性高于 过去一年平均水平 1.19 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.79 ，低于前一周（ 0.95 ），投资者对上证 50ETF 短期走势乐观程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平 均换手率分别为 0.98% 和 1.62% ，处于 2005 年以来的 66.75% 和 75.52% 分位点，交易活跃度基 本持平。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.05% 、 0.12% 。 2. 根据国家统计局 ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 向上突破 SAR 点位，均线强弱指数虽有所上行， 但仍有一定向上的空间；情绪模型判断市场情绪较为乐观。综上所述，我们认为，市场下 周有望继续上行。 下周 （ 20250630-20250704 ，后文同） 市场观点：市场下周有望继续上行。 从量化指标上看，基于 沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.36 ，高于前一周（ 1.23 ），意味着当前市场的流动性高于过 去一年平均水平 1.36 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.95 ， 低于前一周（ 1.06 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均 换手率分别为 0.99% 和 1.63% ，处于 2005 年以来的 67.61% 和 75.94% 分位点，交易活跃度有所 上升。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.2% 、 0.09% 。日 历效应上， 2005 年以来，上证综指、沪深 300 、中证 500 、创业板指在 7 月上半月上涨概率分别为 60% 、 60% ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 向下突破 SAR 点位，并且与反转点位有一定的距 离；情绪模型判断市场情绪较弱。综上所述，我们认为，市场下周恐将延续震荡态势。 下周市场观点：市场下周恐将延续震荡态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周 五为 1.23 ，高于前一周（ 0.74 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.23 倍标准差。 上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.06 ，高于前一周（ 0.99 ），投资者 对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.81% 和 1.37% ，处于 2005 年以来的 54.84% 和 67.59% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.03% 、 0.14% 。事件驱动上， 1. 上周美股 市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 0.02% 、 -0.15% 、 0.21% 。根据 Wind 援引央视新闻，当地时间 6 月 ...

风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 文章来源 本文摘自：2025年6月16日发布的 量化择时和拥挤度预警周报（20250616） 郑雅斌 ，登记编号： S0880525040105 曹君豪，登记编号：S0880525040094 下周市场观点：市场下周较难打破震荡趋势。 从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五 为0.74，高于前一周（0.30），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.74倍标准差。上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.99，高于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势 谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.57%，处于2005年以来的64.94%和 74.46%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅 分别为0.05%、-0.02%。2. 国家统计局数据显示，中国5月CPI同比-0.1%，与前值持平，高于Wind一致预 期（-0.17%）；PPI同比为-3.3%，低于前值（-2.7%）和Wind一致预期（-3.17%）。3 ...

因子拥挤度观察：小市值因子表现较好。 小市值因子拥挤度 1.05 ，低估值因子拥挤度 0.06 ，高盈利因 子拥挤度 -0.18 ，高盈利增长因子拥挤度 -0.23 。 行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和美容护理的行业拥挤度相对较高。 美容护理和银行的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 于 6 月 4 日突破 SAR 点位，发出做多信号；均 线强弱指数与顶部仍有一定的距离，证明指数仍有上行空间。因此，我们认为，市场下周 或将延续震荡上行态势。 下周市场观点：市场下周或将延续震荡上行态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指 标周五为 0.30 ，高于前一周（ 0.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.30 倍标准 差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.85 ，低于前一周（ 1.15 ），投资 者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.82% 和 1.40% ，处于 2005 年以来的 56.33% 和 68.58% 分位点 ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 依旧处于 SAR 点位之下且均线强弱指数仍未出现 大幅下降，并未形成底部。因此，我们认为，节后市场或将出现由中小盘股引领的震荡上 行。 下周市场观点：市场或将出现由中小盘股引领的震荡上行。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动 性冲击指标周五为 0.13 ，低于前一周（ 1.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.13 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.15 ，高于前一周（ 0.94 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.76% 和 1.30% ，处于 2005 年以来的 50.17% 和 63.97% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因 子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.08% 、 -0.48% 。事件驱动上， 1. 上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 1.6% 、 1.88% 、 2.01% 。根据 Wind ，美国 4 月核心 ...

行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和汽车的行业拥挤度相对较高。 交通运输和有色金属的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 文章来源 本文摘自：2025年5月25日发布的 量化择时和拥挤度预警周报（20250525） 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 曹君豪 ，资格证书编号： S0880525040094 报告导读： 从技术面来看，Wind全A向下突破 SAR点位，但均线强弱指数依旧处于平均 值以上，并未出现见底形态。下周即将迎来端午假期，投资者或将出现节前避险情绪。 因此，我们认为，下周A股或将继续维持震荡。 下周市场观点： A 股或将继续维持震荡。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.13 ，低于前一周（ 2.63 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.13 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.94 ，低于前一周（ 1.03 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0 ...

报告导读： 历年来，5月下半月A股宽基指数上涨概率较低，叠加Wind全A指数接近SAR 临界点位，我们认为，下周A股或将维持区间震荡。 下周市场观点： A 股或将维持区间震荡。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 2.63 ，低于前一周（ 4.72 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 2.63 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 1.03 ，低于前一周（ 1.16 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.89% 和 1.45% ，处 于 2005 年以来的 61.76% 和 71.04% 分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看， 1. 上周人民 币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.59% 、 0.42% 。 2. 根据中国人民银行数据， 4 月新增 人民币贷款 2800 亿元，低于 Wind 一致预期（ 7644.44 亿元）和前值（ 36400 亿元）；广义货币（ M2 ）同比增长 8% ，高于 Wind 一致预期（ 7.54% ）和前值（ 7% ...

广发证券联席 首席金工分析师 陈原文 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 因子开发迭代更新越来越重要： 近几年来，随着传统多因子模型在市场的应用逐渐广泛，因子的波动特征逐渐加大，因子拥挤等原因造成了因子的收益 逐渐下降。为了能够寻找更好的Alpha收益来源，在多因子模型框架中，因子作为底层Alpha来源输入的基础，因子的开发、迭代、更新就显得越来越重 要。低频相关的数据的因子开发目前难度越来越大，增量的信息越来越有限。本篇专题探讨指数增强型ETF基金经理每日披露的基金申购赎回数据在因子 选股中的应用。 指增型ETF因子构建： 利用指数增强型ETF的每日申购赎回清单（PCF）披露，将基金经理对股票的实际配置权重与基准标的指数成分权重对比，得到个 股相对配置（又称"超低配"）比例，利用这种信息形成"指增ETF因子"。该过程可理解为根据基金经理的实际持仓倾向构建个股相关的信号。 实证分析： 在对沪深300、中证500、中证1000以及中证2000四个指数成分股中分别进行周频回测时，所构建的"指增 ...