申万菱信基金董事长陈晓升： 买方投顾应承担起投资者信义责任，帮助投资者实现更理性的投资 决策，从而提升投资者的实际回报。 国投瑞银基金总经理王彦杰： 重视基准和投资风格的稳定性，有助于提升投资者的体验。 信达澳亚基金董事、总经理、首席信息官朱永强： 未来Al p h a收益将越来越稀缺，被动投资可能 成为大多数投资者的更优选择。 国投瑞银基金总经理王彦杰 从三个层面分享了实践与思考。在产品运营上，他表示费率改革长期 来看有助于改善投资者体验，同时，公司对基金经理人的管理规模设有上限，旨在保障其在管理 《公募基金的发展策略与方向》圆桌论坛 工银瑞信基金首席营销官张波 左右滑动查看更多 01 如何有效提升投资者实际回报？ 主持人 基煜基金董事长王翔 邀请嘉宾们就如何有效地提高投资者的实际回报，减少产品的收益 和投资者账户收益之间的偏差分享各自的见解。 申万菱信基金董事长陈晓升 认为，财富管理机构应帮助投资者进行更加理性的投资决策。他谈 到，基金投顾业务作为目前国内能承担投资者"信义责任"的持牌业务，其试点与发展，对于探索 和建立有效的投资者服务模式、提升投资者获得感具有重要意义。 工银瑞信基金首席营销官张波： 通 ...

2025 年 06 月 22 日 量化 CTA 策略半年报 ---2025 年上半年量化 CTA 市场回顾及展望 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 quxinrong@gtht.com 汪涵(联系人) 从业资格号：F3070069 wanghan4@gtht.com 报告导读： 量化 CTA 策略回顾： 今年以来，商品市场呈现显著的结构性分化：贵金属避险需求强劲，能化、黑色受制于弱现实基本面持续下行。 究 所 趋势策略：一季度商品波动率低迷导致趋势策略持续承压；4 月关税政策冲击引发跳空行情，短暂推升波动率并助力趋势策 略修复净值；但 5 月后波动率再度回落至低位，多数策略重回磨损状态。 截面策略：一季度 1、2 月份商品板块间强弱关系较为混乱，贵金属持续走强；3 月后，随着能化、黑色板块持续走弱下探， 农产品、贵金属板块整体持续强于能化、黑色板块，得益于此，截面策略开始走强于趋势策略。基本面策略得益于二季度以 来宏观与基本面的共振有一定修复。 股指 CTA：今年以来股指波动率整体来看处于逐渐降波的趋势中，股指 CTA 收益集中在一季度，二季度以来股指 CTA 收益 持续磨损。 量化 CTA 行情 ...

金融工程 | 专题报告 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式 ——FOF 研究系列 研究结论 主动股基以股票作为主要配置对象，实际包含了非常多的 Beta 风险。当我们使用过去一 段时间的业绩指标作为动量因子时，实际包含了很多 beta 收益，导致动量因子稳定性较 差，对未来收益的预测能力减弱。 以行业 Beta 作为举例，我们发现：1）行业轮动月的基金动量表现更弱，非行业轮动月 的基金动量表现更强；2）均衡型基金因受行业 Beta 的影响更小，动量效应更强；板块 型基金受行业 Beta 影响更大，动量因子稳健性更差。 使用行业剥离后的 Alpha 收益作为基金的动量因子，虽然因子表现相对于传统动量有所 提升，但 2019 年以来该因子的正向选基效果偏弱。 基金的历史业绩是筛选基金过程中的核心考量因素之一。但近年来买入历史业绩表现较 好的基金并不能有效提升基金组合未来收益。究其原因，我们发现传统动量因子容易受 到 Beta 风险的干扰，当 Beta 风险剧烈波动时，基金历史业绩对未来收益的预测能力减 弱。本文我们尝试从收益率时序中，寻找对未来收益预测能力强、受 Beta 风险干扰小的 低分化日期，计算基金在低分 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 10 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 近期，各股指期货的贴水幅度较大，我们认为，股指期货的贴水幅度主要反 | 观点 | | --- | --- | --- | | 股指 | | 震荡 | | | 映市场对冲需求，而对冲需求主要取决于市场中是否存在明显的 Alpha 收益。 | | | | 上周板块轮动迅速，市场关注重点仍在消费和科技板块。中国高科技制造业 | | | | 出海仍处于资本开支扩张周期，在海外影响因素弱化的背景下，科技制造业 | | | | 仍是当下的优势行业。消费板块则主要得益于政策拉动，根据 5 月最新数据， | | | | 三大白色家电零售仍维持较高增速（同比均超 60%），乘用车零售维持景气 | | | | （同比 16%），此外，在"抢出口"背景下，纺织服饰、电子等产品海外需求 | | | | 可能存在脉冲。6 月，在其他板块没有明显亮点的背景下，预计消费和科技 | | | | 板块仍是市场关注的主要方向。 | | | | 国债期货收盘，30 年期主力合约涨 0.35%，10 年期主力合约涨 0.09%，5 年 ...

光期研究 见微知著 股 指 期 货 策 略 月 报 2 0 2 5 年 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 股指期货：指数窄幅震荡，基差深度贴水 股指期货 月度要点 1、盘面继续缩量震荡 5月，A股市场窄幅震荡，Wind全A月度上涨2.39%，中证1000上涨1.28%，中证500上涨0.7%，沪深300上涨1.85%，上证50上涨1.73%。 大盘指数自3月起连续3个月表现由于小盘指数，表明股票市场目前主要计价基本面复苏的进度，而资本市场对估值的拉升较为有限。一 季度，国内经济数据整体较2024年有较大提升，这使得政策层面尤其是财政政策相对克制。从4月起，经济数据较一季度环比小幅回落， 使得股票市场继续上涨的动力有待观察，而政策预期目前仍相对偏弱，因此指数整体窄幅震荡。6月，在前期降准降息已经落地的背景 下，预计股市直接利好因素有限，仍将以震荡为主。2025年内的风格切换观察窗口可能位于今年8月。 2、基差铁水幅度较大，主要是由于分红影响 近期，各股指期货的贴水幅度较大，我们认为，股指期货的贴水幅度主要反映市 ...

报告导读： 我们通过细化财务亏损判别规则并引入待复核证券审核机制，对2025年6月 主要市场指数成分股调整名单进行预测，并估算调整样本被动买入卖出金额。我们从全 市场角度研究指数定期调样蕴含的投资机会，发现调入调出样本组合在指数调样不同时 段表现出显著的Alpha收益特征，调整样本通过流动性冲击因子分组效果非常显著。 2019年下半年以来，单次调样绝对收益18.36%、多空收益23.89%、超额收益 15.10%，年度调样绝对收益40.09%、多空收益50.84%、超额收益33.47%。 主要市场指数 ETF 规模。 截至 2025 年 4 月底，上证 50 、科创 50 、沪深 300 、中证 500 、中证 1000 、创业板指等 ETF 产品规模分别为 1706 、 1664 、 10773 、 1441 、 1409 、 1156 亿元， 以上指数 ETF 整体规模 相比 2021 年底增长了近 4 倍， 市场指数化投资趋势愈加明显。 指数成分股定期调样规则梳理与历史测试。 中证和国证系列指数每年大多调整两次，我们通过细化样本筛 选和财务亏损判别规则，并引入待复核证券审核机制， 指数历史调样预测准确度 ...

随着大语言模型（LLMs）的不断发展，分析师如今能够高效地检索财报电话会议纪要，并评估公司高管在 会议中发言可能产生的影响，从而为财报电话会议分析开辟了创新路径。在本文中，我们将探讨： Eric Fischkin LSEG 实时、量化及经济数据解决方案总监 Dr. Richard Peterson MarketPsych 主席 先进的财报电话会议分析 LSEG MarketPsych Transcript Analytics是一款全新的精细化数据源，它深度整合了LSEG的数据资源和 MarketPsych的自然语言处理（NLP）能力。MarketPsych致力于开发基于 人工智能 的解决方案，从金融文 本中提取可行方案分析。LSEG与MarketPsych已建立了近15年的合作关系，为超过25个国家的金融服务机 构提供情感倾向分析和主题数据源、ESG分析、NLP工具以及预测模型。 基于LSEG覆盖全球16，000多家上市公司的会议纪要数据库，会议纪要分析采用了当前最先进的数据和大 型语言模型技术。除了预设的1000多个主题外，其应用程序编程接口（API）中的文本搜索功能还能无限扩 展搜索短语和主题，供用户进行 ...

广发证券联席 首席金工分析师 陈原文 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 因子开发迭代更新越来越重要： 近几年来，随着传统多因子模型在市场的应用逐渐广泛，因子的波动特征逐渐加大，因子拥挤等原因造成了因子的收益 逐渐下降。为了能够寻找更好的Alpha收益来源，在多因子模型框架中，因子作为底层Alpha来源输入的基础，因子的开发、迭代、更新就显得越来越重 要。低频相关的数据的因子开发目前难度越来越大，增量的信息越来越有限。本篇专题探讨指数增强型ETF基金经理每日披露的基金申购赎回数据在因子 选股中的应用。 指增型ETF因子构建： 利用指数增强型ETF的每日申购赎回清单（PCF）披露，将基金经理对股票的实际配置权重与基准标的指数成分权重对比，得到个 股相对配置（又称"超低配"）比例，利用这种信息形成"指增ETF因子"。该过程可理解为根据基金经理的实际持仓倾向构建个股相关的信号。 实证分析： 在对沪深300、中证500、中证1000以及中证2000四个指数成分股中分别进行周频回测时，所构建的"指增 ...

中金研究 主动投资能力的差异与认知是指数化投资产生的底层逻辑之一。在1）alpha收益是零和博弈、2）不同投资者的能力与禀赋存在差异、3）弱势投资者终会 意识到自己的alpha竞争劣势，这三个条件下必定会导致对部分投资者，尤其是一些个人投资者从主动投资转向指数投资。除了这种"直接主动管理的性价 比低"的原因外，对部分委外资金而言，"挑选主动管理的性价比低"也是促使一些资金采取被动投资的重要因素。 被动投资如何影响主动管理投资的存在意义？ 我国指数化投资近期发展迅速，各类政策频出伴随被动产品规模占比不断上行，尤其在近几年中美公募主动股票产品业绩整体均难以跑赢指数的情形 下，被动化浪潮下公募基金行业主动投资与被动投资的生态将演化向何方成为了不少业界人士关心的问题。本篇报告将从二级市场生态底层逻辑的视 角出发，探究被动投资对市场以及对主动管理行业到底如何产生影响，并针对多个核心问题给出我们的思考分析与观点。 Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 海内外被动化投资趋势稳步推进 国内被动投资概念火热，被动占比迅速提升。 2010年以来，国内被动产品市场蓬勃发展，产品数量与规模稳步增长。仅十余年时间，被动股票产 ...