皇马科技发布半年报，2025 年H1 实现营收11.94 亿元（yoy+7.67%），归母净利2.19 亿元 （yoy+14.67%），扣非净利2.13 亿元（yoy+15.81%）。其中Q2 实现营收5.91 亿元（yoy+2.32%，qoq- 2.11%），归母净利1.17 亿元（yoy+13.72%，qoq+14.86%）。25H1 与我们前瞻预期基本一致（2.1 亿 元）。 公司近年来持续优化产品结构，伴随在建项目投产，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持前次业绩 预测，并维持"增持"评级。 25H1 产销稳健增长，原料成本下行助力盈利空间释放 结合可比公司25 年Wind 一致预期平均25xPE 估值，考虑公司表面活性剂低毛利传统产品较多，给予公 司25 年21 倍PE（前值16x），目标价17.22元（前值13.12 元），维持"增持"评级。 风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。 盈利预测与估值 我们维持公司前次业绩预测，预计公司25-27 年归母净利润为4.8/5.5/6.3亿元，同比增速分别为 22%/14%/15%，对应EPS 为0.82/0.94/1.07 元。 2 ...