盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润24.58/26.31/27.80 亿元，同比分别变 化+19.09%/+7.05%/+5.66%， 2025 年10 月24 日股价对应PE 为7.25/6.77/6.41 倍。维持"推荐"评级。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游用电需求不及预期风险；在建项目投产进度不及预期风险。 研发费用增幅环比减小，投资收益增加带动业绩增长。2025 年Q1 和Q2 公司研发费用分别同比 +195.64%和+154.67%，而Q3 公司研发费用同比+13.56%，增幅环比显著降低进一步助推利润释放。与 此同时，2025 年Q3公司的实现投资净收益3.50 亿元，同比+25.61%，带动当季业绩增长。整体来看， 2025 年Q3 公司毛利率和净利率分别为17.32%和14.34%，同比分别+4.91pct 和5.5pct，盈利能力有所提 升。 在建项目有序推进，吐鲁番项目和新疆项目年底有望投产。截至2025 年9月，公司在建项目有序推进， 其中50 万千瓦吐鲁番风电项目2025 年9 月底计划全容量并网，新疆80 万千瓦光伏大基地外送项目计划 2025 ...