作者简介： CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经 理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价 值投资负责人。 追溯巴菲特系统性论述通胀理论的公开文献源头，我们先要重读那篇发表于1977年《通胀如何欺 骗了股票投资者》的文章。这篇洞见深刻的奇文，堪称其通胀理论的奠基之作。 二、通胀在不同年代是如何影响投资的 1、1977年《通胀如何欺骗了股票投资者》（以下简称文章） 就经济实质上而言，股票其实很像债券。 在文章开篇的时候就表示，虽然通货膨胀率在近年来不断上升，但美国股票的资本回报率基本维 持在12%，没有太大的变化。文章十分具有创意地将股票类比为债券，认为就经济实质而言，买 股票的人和买债券的人一样。只不过，一个购买债券的投资者，得到的是固定的票息和本金。如 果把股票看成是生产的企业。一个以净资产买入股票的投资者所得到的是，一个企业所产生的 12%的收益，也就是"票息"。 股票与债券的两点不同之处 一、前言 20世纪70年代，美国深陷恶性通胀泥潭。1980年CPI同比涨幅一度突破14%。"股票天然可以防 御 ...