2025年政府工作报告明确提出要"改革优化股票发行上市和并购重组制度"，这一战略部署绝非简单的政策调整，而是关乎中国股票市场能否实现从"规 模扩张"向"质量提升"关键一跃的制度性变革。当前，我国股票市场正处于从新兴加转轨市场向成熟市场迈进的关键阶段，股票发行与并购重组作为资源配 置的核心机制，其制度设计的科学性与执行的有效性，直接决定了资本市场服务实体经济的能力与效率，亟须从多个维度构建市场化、法治化的股票发行与 并购重组新生态。 香港股票市场主要采取"国际规则+本地化平衡"的制度设计模式。香港股票发行采用双重存档制，即"港交所形式审核+证监会实质监督"，每届上市委员 会必须包含具有影响力的市场人士，并针对新经济公司发行增设了第18A章（生物科技）、第8章（同股不同权）等特殊条款。香港股票发行注重完善的风 控机制，强制实行保荐人"终身责任制"，同时要求散户认购占比超50%时，必须设置"回拨机制"确保每人至少1手中签。我们可借鉴香港分行业制定上市标 准的做法，对硬科技企业设置专利数量/研发支出占比指标，同时平衡国际投资者与本地散户需求的经验也值得中国交易所参考。 ● 并购重组的国际经验 美国股票市场并购注重建设 ...

新规修订发布后，"并购六条"的各项措施全面落地。 距离征求意见半年有余，上市公司重大资产重组新规正式落地。5月16日，证监会正式发布实施修订后 的《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《管理办法》），在简化审核程序、提升监管包容度等方 面作出优化。 在公开征求意见期间，证监会共收到意见建议36条，并对其中的多项建议予以采纳。例如，明确了分期 支付中业绩承诺实现后所发行股份的锁定期起算点、持续督导期的起算点，调整发行股份购买资产中有 利于改善财务状况的要求等。 同时，上市公司分期发行股份支付购买资产对价的，各期股份发行时均应当符合第四十三条第一款规定 的条件，但后续发行不再重复履行审核注册程序，通过强化信息披露，要求中介机构核查把关，并强化 严肃追责等方式进行监管。 二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。三是新设重组简易审核程序。明确适用 简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出予以注册或 者不予注册的决定。 四是明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求。对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人 设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办 ...