2025 年上半年，房地产市场整体表现不佳。尽管政府在 3 月份两会后提出了 维护房地产更新机制并继续推行改革，但 6 月份的政策口径与去年 10 月相同， 即"止跌回稳"。这表明市场对新政策的期望较高，但实际效果有限。今年上 半年，房地产行业呈现出三个领域的变革：拆旧补新、城市更新和低效用地更 新。然而，这些变革在去年基础上略有下降，未能达到预期。 "城市更新"如何解读？20250714 摘要 2025 年上半年，房地产行业"回稳"期望落空，拆旧补新、城市更新 和低效用地更新等变革力度不及预期，专项债挪用现象依然严重，40%- 50%资金被挪用，基建项目落地率偏低。 城市更新项目进展不平衡，上海资金充裕推进较快，但全国范围内落地 普遍不佳。低效用地更新受限于地方政府启动资金不足，全域综合土地 整治面临同样问题，棚改项目效果不如预期。 住建部推动的城市微更新和平急两用工程，虽有国家资助和政策性贷款 支持，但实际用途有限，建设银行 6,000 亿贷款中仅 300-400 亿用于 此，基础设施补强效果待观察。 全国普遍存在超用地指标问题，土地出让困难，地方政府面临隐性债务 风险，对启动新的城市更新项目持谨慎态度。 ...