房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 8 月 26 日 强于大市 相关研究报告 《地产后增量时代的机遇》（2025/08/10） 《单月销售与投资降幅扩大；开竣工降幅虽收窄， 但仍处于历史低位》（2025/07/17） 《70 城房价环比跌幅持续扩大；一线城市二手房价 跌幅大于二、三线城市》（2025/07/17） 《2025 年将成为房地产行业"由量转质，优化结构" 的关键年》（2025/05/12） 《"城市更新"成为楼市重要的增量筹码，维稳房 地产市场是当前扩内需的重要一环（25 年 4 月政治 局会议解读）》（2025/04/27） 《房地产"止跌回稳"主基调不变，释放需求和化 解风险并行，传递积极信号（25 年政府工作报告解 读）》（2025/03/06） 《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策； 看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下 ...

证券代码：003013 证券简称：地铁设计 广州地铁设计研究院股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-007 投资者关系活动类别 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑ 其他（电话会议） 活动参与人员 开源证券 胡耀文 东兴证券 朱佳怡 地铁设计 许 维、孙艺汉 时间 2025年8月25日 地点 公司会议室 形式 电话会议 交流内容及具体问答 记录 一、简要介绍公司2025年上半年经营业绩情况。 二、交流环节 1.今年整体行业竞争加剧的情况下，公司上半年新签 订单情况? 受行业大背景影响，公司上半年新签订单情况有所下 滑，但公司合同周期较长，整体合同保有量充足，截至2025 年中期，合同保有量超过100亿元。 2.公司上半年在广东的收入占比有所提升，后续项目 拓展的策略是否有所改变? 公司总部地处广州，在广东省内具有一定的地域优 势，同时近年来随着广州、深圳等城市的轨道交通以及粤 港澳大湾区城际的投资建设，公司省内业务的收入占比有 所提升。公司项目拓展策略保持持续性，稳定推进"立足 粤港澳大湾区、辐射全国，逐步走向海外"的市场拓展策 略。 | ...

近日，山西省太原市"惠商保"项目新建路改造工程受损个体工商户理赔款得以发放。首批64户符合条件 的商户喜获约71.85万元预赔付资金。这对受道路修缮改造影响的商户来说不仅是赔付金，更是定心 丸。惠商保是山西省于2023年9月在全国首创实施的个体工商户保险保障项目，由政府以财政出资形式 引入市场化商业保险机制，为个体工商户提供普惠性保险保障。 这一看似普通的政策落地，折射出城市发展理念的转变——重点工程推进与民生保障兼而有之，城市发 展速度与温度兼而有之。这种转变不仅增强了个体工商户抵御风险能力，还进一步提振了个体工商户经 营信心。 改造升级是城市发展的必然选择，但过往"大拆大建"的模式也会出现对微观经济主体忽视的情况。太原 新建路改造工程中引入惠商保机制，其创新价值首先体现在将商户的经营损失纳入政策考量范围。这种 前置性的制度设计打破了"先施工、后补救"的传统路径，用预赔付机制将民生保障从善后环节前移至事 中阶段。数据显示，该项目已覆盖1.64万户商户，累计赔付超1.06亿元，这些数字背后关系着成千上万 个家庭的生计。 从全国视野看，类似的城市更新项目每天都在发生。太原惠商保提供了一个可参考的治理样本——城市 ...

房地产行业 | 策 | 投 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 略 | 资 | | | | | | 报 | 策 | | | | | | 告 | 略 | | | | | | 房地产行业 | | | | | | | 房地产（标配，维持） | 中央城市工作会议召开，行业或迎来发展新格局 | 行 | 行 | | | | 业 | 业 | | | | | | 房地产行业专题报告 | 研 | 研 | | | | | 究 | | | | | | | 2025 | 年 | 08 | 月 | 25 | 日 | | 究 | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | 时隔十年再次召开会议 | 意义及影响深远。2025年中央城市工作会议 | 推荐 |  | 指明方向后，未来房地产行业发展将"以推进城市更新为重要抓手"， | | | 分析师：何敏仪 | 以"加快构建房地产发展新模式"作为核心任务。后续城市更新、 | SAC | 执业证书编号： | | | | 老旧小区改造等将加速推进，同时房地产企业改变发展模式，行业 | S0340513040001 ...

千亿园区之后，松山湖正把"科技硬实力"升级为"生活软实力"。当"十大工程"的塔吊与钻机同步轰鸣， 在松山湖北部CBD核心，一座城市的美好蝶变正悄然发生：欢乐海岸外立面灯带首次亮起、展演中心 进入内部精装、月荷湖的滨湖步道拼成环湖项链。 在这之下，华侨城将写字楼放进松山湖坐标系——它不再只是办公场所，而是与城市共生、可交易、可 融资、可传承的企业资产。 千亿园区的"软实力"跃升，"公馆"成为锚定物 2024年，东莞松山湖正式迈进"千亿园区"俱乐部。时下，松山湖正把千亿硬实力转化为可感知的软实 力。 年内竣工的展演中心，园区照明系统升级，月荷湖配套改造启动、滨湖步道9月亮相，北部片区交通节 点打通，为城市品质升级带来看见的变化； 松山湖第一初级中学预计今年9月开学，松山湖第四小学、香港城市大学（东莞）项目二期等陆续开 工，东莞市第三人民医院松山湖分院建设加快，更完备的生活提质正在上演； 2月黄花风铃木下的人流，3月咖啡节40+品牌的长队，5月"缝隙U乐园"里的躺平草坪，悠兰里（华侨城 以代建+运营模式深度参与）、万象汇、科学公园等消费场景连片成势，带来升腾烟火气； 当城市配套不再是一句口号，而是可感知的坐标——写 ...

房地产行业 | 策 | 投 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 略 | 资 | | | | | | 报 | 策 | | | | | | 告 | 略 | | | | | | 房地产行业 | | | | | | | 房地产（标配，维持） | 中央城市工作会议召开，行业或迎来发展新格局 | 行 | 行 | | | | 业 | 业 | | | | | | 房地产行业专题报告 | 研 | 研 | | | | | 究 | | | | | | | 2025 | 年 | 08 | 月 | 25 | 日 | | 究 | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | 时隔十年再次召开会议 | 意义及影响深远。2025年中央城市工作会议 | 推荐 |  | 指明方向后，未来房地产行业发展将"以推进城市更新为重要抓手"， | | | 分析师：何敏仪 | 以"加快构建房地产发展新模式"作为核心任务。后续城市更新、 | SAC | 执业证书编号： | | | | 老旧小区改造等将加速推进，同时房地产企业改变发展模式，行业 | S0340513040001 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained at "Buy" [1] Core Views - The company has shown continuous improvement in orders, indicating a turning point in operations. The revenue for 1H25 reached 9.528 billion RMB, a year-on-year increase of 2.49%, with a net profit attributable to shareholders of 358 million RMB, up 3.95% year-on-year [1] - The company’s decoration business revenue grew, with a notable recovery in the scale of income, attributed to a continuous increase in order growth over the past nine quarters [2] - The company achieved new signed orders of 12.46 billion RMB in 1H25, marking a year-on-year increase of 2.5%, with significant growth in orders from Guangdong and Sichuan regions [4] - The company maintains a target price of 4.31 RMB, reflecting a 20x PE valuation for 2025, with projected net profits of 574 million RMB for 2025 [5] Summary by Sections Financial Performance - In 1H25, the company reported a total revenue of 95.28 billion RMB, with a net profit of 3.58 billion RMB and a non-recurring net profit of 3.31 billion RMB, showing a year-on-year increase of 14.19% [1][2] - The comprehensive gross margin for 1H25 was 13.71%, a slight increase of 0.04 percentage points year-on-year, with the decoration and design business gross margins at 12.52% and 31.26%, respectively [2] Cost and Efficiency - The expense ratio for 1H25 was 7.68%, a decrease of 0.20 percentage points year-on-year, with improvements in accounts receivable turnover ratio to 0.74 times [3] - The company reported a net cash flow from operating activities of -1.023 billion RMB, which was a reduction in outflow by 167 million RMB year-on-year [3] Order and Market Dynamics - The company has signed new orders for nine consecutive quarters, with a significant increase in overseas revenue by nearly 29% year-on-year [4] - The company’s order growth is driven by enhanced regional focus and optimization of business structure, including urban renewal and clean technology development [4] Profit Forecast and Valuation - The company’s projected net profits for 2025-2027 are 574 million, 602 million, and 624 million RMB, respectively, with a CAGR of 4.28% [5] - The company is valued at a PE of 20x for 2025, with a target price set at 4.31 RMB, indicating a potential upside from the current market price [5]

2025年第34周，中央部委继续出台重大利好政策，财政部、税务总局发布《完善增值税期末留抵退税 政策的公告》，对于符合相关条件的企业， 允许新增留抵增值税退税60%，显著减轻新建项目的税 费压力，增强行业抗风险能力。 国务院第九次全体会议中提出，还将采取有力措施巩固房地产市场止 跌回稳态势。地方层面，主要稳市场政策还是集中在公积金政策优化，其他政策方面，合肥宣布启动 新一轮旧改摸排，重点摸排2001年以后的老旧小区。 0 1 周度中央：退税政策利好优质新项目建设，国务院表态将采取有力措施巩固止跌回稳 8月22日，财政部、税务总局《完善增值税期末留抵退税政策的公告》，对房地产开发经营业纳税人，与 2019年3月31日期末留抵税额相比，申请退税前连续六个月期末新增加留抵税额均大于零，且第六个月期末 新增加留抵税额不低于50万元的，可以向主管税务机关申请退还第六个月期末新增加留抵税额的60%。 地方层面，近一周8省市9次发布稳市场政策： 最值得关注的当属合肥开展"十五五"老旧小区改造摸排工作， 安徽省合肥市住房保障和房产管理局印发《关 于做好2026~2030年城镇老旧小区改造计划预申报工作的通知》，牵头开展全市" ...

本报合肥8月24日电 （记者罗阳奇）记者从安徽省住房和城乡建设厅获悉：安徽省2025年至2028年累计 谋划城市更新片区214个、项目519个，总投资4317亿元；启动实施片区51个、项目196个，计划投资 1427.6亿元。 （文章来源：人民日报） 安徽省将以全省城市功能品质活力提升行动为总牵引，加快推动城市更新省级立法，组织编制全省 《"十五五"城市更新规划》；指导各地编制《城市更新专项规划》，实现全省城市全覆盖；以典型片区 案例为重点，在方案谋划策划、要素资源融合、平台撮合对接、社会力量参与、经济业态导入、综合效 益评价等方面进一步优化提升，尽快形成可复制、可推广的经验做法。 ...

以典型片区案例为重点，在方案谋划策划、要素资源融合、平台撮合对接、社会力量参与、经济业态导 入、综合效益评价等方面进一步优化提升，会同安徽省城市办强化定期调度，尽快形成可复制、可推广 的经验做法。以此为基础，指导全省城市其他更新片区创新突破、特色发展。 本报合肥8月24日电(记者罗阳奇)记者从安徽省住建厅获悉：近年来，安徽积极将城市更新纳入城市功 能品质活力提升行动统筹推进。全省2025年至2028年累计谋划更新片区214个、项目519个，总投资4317 亿元。启动实施片区51个、项目196个，计划投资1427.6亿元。 据悉，安徽将以全省城市功能品质活力提升行动为总牵引，加快推动城市更新省级立法，组织编制全省 《"十五五"城市更新规划》；指导各地编制《城市更新专项规划》，实现全省城市全覆盖；联动省城市 办完善一体化推进城市体检和城市更新机制及评价体系。 ...