对标产业交易估值，火电资产显著低估 电力行业跟踪报告 本报告导读： 我们认为近年火电资产收购/出售交易 PB 估值显著高于二级市场火电估值水平，火 电股仍有估值提升空间。 证 券 研 股票研究 /[Table_Date] 2025.07.14 2025-07-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：我们认为国内火电公司 PE 估值仍处于较低水平，未来 分红率仍有提升空间，海外火电龙头杜克能源、南方电力等 PE 普遍 在 20 倍附近，值得看好。2022 年以来上市公司组织多起火电资产 收购/出售交易，装机区域主要集中于北部及中部区域（详细信息见 附表）。其中 7 起资产收购案例（4 起收购主体为电力企业，3 起收 购主体为煤炭企业），4 起资产出售案例（出售主体均为电力企业）。 从资产收购区域来看，除华电国际火电资产收购涉及东南沿海机组 外，区域资产收购/出售装机区域均集中于北部及中部区域。 火电收购/出售标的资产 PB 估值整体高于火电上市公司。11 起收购 /出售案例中出售资产的有 3 起，标的资产账面价值已为负值，但实 际上收 ...