机构：中金公司 研究员：冯喜鹏/赵丽萍/张琎/肖楷 盈利预测与估值 我们预计公司25~26 年non-IFRS EBIT 分别为1.83 亿元、2.32 亿元，CAGR为34%。考虑到公司利润稳 定产出，且在手现金亦有望贡献业务角度价值，我们综合行业水平给予2025 年40x 的EV/EBIT 估值， 并单独考虑现金价值，得到目标价17.5 港币（14%上行空间），给予跑赢行业评级。 风险 投资亮点 药企对线上医疗营销投入意愿可能波动；竞争加剧致订单降价风险；医师用户流失风险；新业务发展不 及预期风险；流动性风险；行业政策波动风险；与 M3 合作不畅及利益冲突风险。 首次覆盖医脉通（02192）给予跑赢行业评级，目标价17.50 港元，基于相对估值法，对应估值倍数40x 的2025 年EV/EBIT，公司是第三方数字医师平台行业翘楚。理由如下： 医疗产业营销端迎来升级，第三方医师平台有望脱颖而出。传统医药营销活动多以线下方式为主，疫情 扰动、医疗行业集中整顿等因素令药企对线上医疗营销业态关注度提升。根据弗若斯特沙利文数据及我 们测算，2023 年泛数字医疗营销投入占药企营销投入比重约9%（vs 2018年不足 ...