证券研究报告 基于资金流数据的筹码结构因子构建 ——投资者分层视角下的信息增量 证券分析师：方思齐 A0230525090002 邓虎 A0230520070003 2026.3.17 主要内容 2 1. 筹码平均成本的构建与应用 2. 基于资金分类的筹码结构改进 3. 因子合成与表现分析 4. 风险收益提示 1.1 筹码结构在选股上的构建与应用 ◼ 筹码结构反映了投资者在不同价格水平上的资金持仓分布。 ◼ 然而，在实际研究中，筹码结构的精确测算需要基于一定的理想化假设完成。 • 筹码成本的动态变化同时受到买入与卖出行为的影响，每日资金的流入与流出都会改变整体筹码分布。但在现实数 据条件下如果想要计算精确筹码结构，不仅需要市场中逐笔层面的微观交易数据，同时也需要获取逐笔卖出单的持 有价数据。 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 资料来源：Wind，申万宏源金工 1.1 筹码结构在选股上的构建与应用 $$C h i p_{T-k}^{T}=\,A m t_{T-k}\,{}^{*}\prod_{i=T-k+1}^{T}\,(1-T u r n o v e r_{i})\,,\qquad k ...