核心观点 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 6月全球大类资产总体表现为：全球股票（4.40%）>大宗商品（3.52%）>全球债券（1.89%）>人民币（0.49%）> 0%>美元（-2.47%）。 报告摘要 十张图速览全球资产脉络。 1、中东局势动荡下原油价格波动剧烈 。2025年6月，中东局势剧烈震荡，霍尔木兹海峡成为焦点，导致原油价格大幅上涨。霍尔木兹海峡位于伊朗与阿 曼之间，东接阿曼湾，西连波斯湾，是波斯湾石油通往印度洋的唯一出口，堪称全球能源贸易的咽喉。2024年全球石油及液体燃料消费量约1.027亿桶/ 日，其中74%通过海运，霍尔木兹海峡贸易量占全球消费量的20%、海运贸易的27%。然而，随着局势缓和，油价迅速回落，反映市场对供应中断担忧的 消退。 2、美股七巨头与2年期美债利率从同步转为背离 。2025年6月，美股七巨头与2年期美债利率走势从同步转为背离，如何理解这种变化？2025年1-5月，2 年期美债收益率下降被市场解读为经济衰退信号，投资者担忧经济增长放缓，导致美股七巨头随利率同步下跌 ...

智通财经APP获悉，当前全球金融市场正呈现新动向：随着美元汇率波动性降至传统融资渠道之下，利用美元开展新兴市场货币投资的 吸引力显著增强。这一趋势背后，"抛售美元资产"的交易逻辑正重塑市场格局，受美国财政政策走向与特朗普政府关税举措双重驱动， 美元资产对突发风险的敏感度出现明显弱化。 值得关注的是，美元汇率波动与风险情绪指标的相关性出现结构性变化。监测显示，美元对上述六种新兴市场货币与标普500指数的90 日滚动相关性指标大幅走低，而欧元、日元与该指数的关联度却攀升至五年高位。这种分化恰逢标普500指数突破4月关税风波阴影再创 历史新高，叠加日本央行退出负利率政策及8月日元套利交易大规模平仓的影响，使得欧元和日元更容易受市场情绪波动牵制。 瑞穗证券首席策略师大森翔树指出，美元正经历角色转换："长期以来美元作为避险资产或储备货币的定位正在松动，其作为低波动融 资工具的特性开始显现。"他强调，当前通过美元融资构建的新兴市场套利头寸，对汇率波动的风险敞口显著收窄，这直接优化了此类 交易的风险收益比。该机构分析师Omori进一步阐释，美元正在融资领域拓展其影响力版图，这种角色转变为投资者提供了新的获利窗 口。 最新数 ...

高盛公司表示，衡量全球货币需求的一项关键指标显示，投资者对欧元融资的偏好正在上升。高盛的西 蒙·弗雷塞内特（Simon Freycenet）和弗里德里希·沙佩尔（Friedrich Schaper）在一份报告中写道："在欧 元区历史上的大部分时间里，投资者一直在支付溢价以在交叉货币基差互换市场中获得美元融资。""展 望未来，我们的分析表明，欧洲央行的政策以及大西洋两岸的储蓄投资动态与基差随时间推移而上升， 美元借款的溢价将变成折价。" ...

多资产配置研究 证 券 研 究 报 告 华创证券研究所 证券分析师：牛播坤 【资产配置快评】 Riders on the Charts: 每周大类资产配置图 表精粹 ❖ 投资摘要： Poetry and art and knowledge are sacred and pure. —Mary Ann Evans "George Eliot" 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 证券分析师：郭忠良 电话：010-66500830 邮箱：guozhongliang@hcyjs.com 执业编号：S0360520090002 相关研究报告 《资产配置快评 2025 年第 24 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》 2025-05-27 《关税战后的全球资产余波——总量"创"辩第 103 期》 2025-05-26 《资产配置快评 2025 年第 23 期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》 2025-05-19 《资产配 ...

这波担忧并非空穴来风。4月17日，鲍威尔在芝加哥放了个信号：美联储可以通过互换额度，为其他央行提供美元流动性。这话乍听没问题，但细思极 恐。意思是——只要美联储不提供这条生命线，像日本、欧洲这些市场就会立马掉进深坑。而欧洲已经开始考虑万一美联储不再救我们怎么办，这个假设 一旦进入风险评估，意味着信任链条已经出现裂缝。 昨晚的数据也不是吃素的。美元指数暴涨、日元却逆势升值，黄金突然大跌，10年期美债收益率始终踩在4.5%的高位。这一连串现象指向一个信号：美元 流动性正在收紧，美元融资市场可能已经在悄悄出问题。 更值得警惕的是，美联储自己也不太好过。美国2025年有高达9万亿美元的债务需要展期，而这只是一国的问题。全球债务总量已经飙到了324万亿美元。 如果美联储连自家事都快扛不住，哪里还有余力放水救全世界？一旦市场真对美元体系的可持续性产生怀疑，那麻烦不是一般的大。 特朗普一句话，金融市场立马起了反应。十年期美债收益率冲上4.536%，20年期直接逼近5%。这种级别的波动，在过去通常只有大事件才会触发——而 这次，仅仅是一个人出现在电视里。市场的情绪，居然脆弱到这种地步，真的让人冷汗直冒。 但这不是最棘手的。真 ...