2025年11月28日，香港最大药妆零售商龙丰集团正式向港交所递交主板上市申请，星展亚洲融资担任独 家保荐人。若成功登陆港股，龙丰集团将成为本土药妆零售"第一股"。然而，在其高速增长的财务数据 背后，线下渠道依赖症、高企的流动负债、家族治理隐忧等多重风险交织，为这场资本化征程蒙上了阴 影。 高增长背后的财务失衡 龙丰集团的营收增长堪称迅猛：2023至2025财年，其收入从10.94亿港元跃升至24.60亿港元，复合年增 长率达50%；2026财年首季营收同比再增42.5%，净利润暴涨130.7%。但细察其盈利结构，可持续性存 疑。2023财年公司尚亏损2714万港元，虽于2024财年扭亏为盈，但净利润率已从7.2%回落至6.9%，低 于屈臣氏等对手的8-10%水平。 更严峻的是现金流状况——截至2025年6月30日，流动负债净额高达3.32亿港元，短期借款达6.25亿港 元，而现金及等价物仅3360.8万港元，偿债缺口显著。利息保障倍数6.5倍，在香港加息周期下，融资成 本上升可能进一步挤压利润空间。 单渠道依赖与供应链风险 龙丰集团的业务模式呈现"单腿走路"特征。2025财年，其线下门店收入占比高达97.2 ...