上海半夏投资 半夏宏观对冲基金-2025 年 11 月 业绩表现和风险指标（半夏低波动主基金数据） 归因分析（以半夏低波动主基金为基准示例） 半夏宏观对冲资产分布（图中展示的是半夏低波动主基金数据，以持仓的名义本金计算净仓，即不同品种正负轧差后的绝对值） 免责声明：本报告由上海半夏投资管理中心（有限合伙）撰写，本报告不能作为投资决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的 依据或者凭证。对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告在未经授权下，均不可被 复制或转发，亦不可向任何第三方公开披露。一旦阅读本报告，即被视为同意此条款。 上海半夏投资 经济和市场回顾及展望: 过去一个月，经济数据总体延续下行。三大类资产：股，债，商品均小幅下跌。 半夏宏观因为权益类结构上优于市场，净值微幅度上涨。 展望未来 宏观经济方面 经济持续疲软，地产延续下行的影响开始传导到土地市场，10 月 11 月的土地成交较之前大幅下滑， 地方政府开始感受到更大压力。 因为正如上个月报我们曾讨论过的： "随着经济持续下行，尤其最新一个月，之前最强的出口领域，贸易顺差开始转为负增长。政策端开 始有所动作，央行 ...