证券研究报告 宏观研究 2025 年 9 月 15 日 8 月经济数据低于预期增长压力开始显现 核心观点： 第一创业证券研究所 8 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，低于预期 5.8%。较 7 月回落 0.5 个百 分点，从累计同比增速看，1-8 月同比增长 6.2%，较 1-7 月回落 0.1 个百分点。从 规模以上工业企业产销率看，8 月为 96.6%，较 7 月回落 0.5 个百分点；1-8 月为 95.7%，较 1-7 月回升 0.1 个百分点。从工业企业出口交货值同比看，8 月为-0.4%， 2024 年以来首次转负，较 7 月回落 1.2 个百分点；1-8 月为 3.0%，较 1-7 月回落 0.6 个百分点。 分析师：李怀军 2025 年 8 月国房景气指数为 93.1，较 7 月回落 0.2 个百分点，已是连续 5 个月回 落。1-8 月房屋新开工同比增速为-19.5%，较 1-7 月回落 0.1 个百分点；房屋施工 面积为-9.3%，较 1-7 月回落 0.1 个百分点；竣工面积为-17.0%，较 1-7 月回落 0.5 个百分点；房屋销售面积为-4.7%，较 1-7 月回落 0. ...