化债策略-如何深度挖掘中低价转债做类底仓？ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 郑惠文 zhenghw01@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 买卖国债重启怎么看？》 2025-10-28 2. 《信用 | 利差已低，等待债市下行》 2025-10-26 3. 《中美会谈， 转债市场 怎么看？》 2025-10-26 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.10.29 核心观点 ❖ 风险提示：历史统计规律失效风险；宏观变化超预期风险；信用事件风险。 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 什么是化债策略？化债是转股意愿较强的转债发行人为了促转股而主动推 进的规划，主要是针对强赎线以下的中低价转债。如果中低价转债能成功强 赎，那么当前的转债价格与未来触发强赎时的转债价格差值即为较确定的收 益空间。化债策略博弈实际是反向定价转债的强赎成功率，在资产荒的背景 下，通过更左侧的布局时间，以更低的价格入场，获取更大的确定性收益空 间（强赎均价-参与价） ...