美国银行的股价变动，估值驱动远大于业绩驱动，即估值对股价的直接弹性远大于基本面弹性，估值决定着涨不涨和绝对收益。更进一步，在估值的表象 下，美国市场对银行基本面的定价极其充分，哪些银行提估值、哪些杀估值、哪些涨得多、哪些跌得多，跟各家银行基本面趋势紧密相关，基本面决定着 涨多少和相对收益。 核心观点： 此外，在不同阶段，估值和基本面的影响有显著差异，投资者既需要在各个阶段都紧密跟踪基本面，亦需准确区分不同的股价周期，把握基本面之外的估 值、市值等阶段性重要因素。 报告全文如下： 我们把美国银行板块的股价上涨分解为估值因素和基本面因素，并按两大因素的不同组合划分了四个典型阶段。四个阶段股价表现从高到低：估值和基本 面双升阶段>估值提升、基本面未改善阶段>基本面改善、估值未提升阶段>估值和基本面双杀阶段。 估值决定涨不涨、基本面决定涨多少：美国银行板块和个股的股价表现受估值变动影响更大，但美国市场对基本面的定价极其充分，在四个不同的历史周 期中，都在板块内部决定着个股之间的相对表现。此外，低估值是个股超额收益的重要来源，市值因素极端阶段有重大影响。 阶段1：板块估值和基本面双杀：危机时刻，稳健是关键：类似次贷危机 ...