高速公路行业2023年呈现压制性需求与改扩建效应等集中释放，驱动通行量高增与盈利明显增长。自 2024下半年至2025上半年，高速公路行业通行量持续承压，其中货车通行量同比缩减，与公路行业货运 量稳健增长趋势呈现明显背离，该行推测主要为经济波动下国道分流与差异化收费等影响。根据观察， 2025Q3高速公路行业通行量已同比转正，且2025Q4改善趋势持续。该行预计过去一年分流影响或已体 现充分，未来高速公路通行需求有望恢复稳健增长趋势。同时，高速公路公司普遍把握LPR持续下降， 积极优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障高速公路盈利增长。高速公路公路分红政策稳定，未 来改扩建资本开支压力相对可控，仍是交运行业红利优选。 《收费公路管理条例》全面修订酝酿多年，预计将加速推进 《收费公路管理条例》是高速公路行业最重要政策，于2004年颁布并执行至今，延续了上位法《公路 法》明确的"合理回报"与"征税养护"等基本原则，有效保障过去四十年中国公路网快速建设。但随着公 路建造成本不断上升而收费标准长期不变，新建与改扩建项目收益下降，融资难度加大，债务风险不断 累积，更难以保障地方未来十年将大幅增长的养护管理资金需求。交 ...