证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 持续聚焦跑步，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025 年报，25 年公司实现收入 141.5 亿，同比+4.2%，归母净利 13.7 亿，同比+10.8%，剔除 25 年已剥离的 KSwiss 和 Palladium 在 24 年亏损 6710 万 元的基数影响，归母净利润同比+5.1%。公司保持稳健的分红政策，25 年分红率 继续保持 50%。 ❑ 特步主品牌保持稳健，持续聚焦跑步 25 年索康尼和迈乐收入同比+30.8%至 16.4 亿元，线下同店增长双位数，公司积 极于一二线城市重点商圈开大店成效显著，同时 25 年索康尼净开 30 家至 175 家 门店。25 年专业运动毛利率同比-1.7pct 至 55.5%，预计主要系规模较小毛利率较 低的服装等新品类增速较快，经营利润率同比+0.7pct 至 7.0%，盈利能力向上。 索康尼新推出胜利 23、羊毛系列、OG 等新产品市场反映良好，通过开大店开好 店同时拓宽产品线，聚焦跑步和商务双精英人群，持续推进品牌高端化战略，未 来增长可期。 ❑ 盈利预测与估值 考虑 26 年加快推进 ...