盈利预测与投资建议：预计26-28 年EPS 7.75/8.15/9.18 元/股，EV估值法给公司2026 年A 股0.9XPEV （H 股0.8X），对应A 股合理价值80.14 元/股（H 股80.76 港币/股），维持公司A/H 股"买入"评级。 风险提示：改革不达预期，长端利率下降，监管趋严。（HKD/CNY=0.88） 价值率明显提升推动NBV 两位数增长，多元渠道贡献提升。（1）NBV同比+29.3%，其中个险、银保 NBV 增速分别为10.4%、137.9%。新单保费同比+1.5%，其中银保FYP 同比+92.2%弥补个险渠道小幅下 滑。NBVM 为23.4%，同比+4.9pct，虽然公司调整非经济假设，但因报行合一及预定利率下调因素， NBVM 仍实现较大幅度提升，其中银保、个险NBVM 分别提升6.4pct、4.4pct，银保价值率高达24.5% 属同业最高。（2）EV 同比+5.7%（寿险EV 同比+11.2%），较去年同期的2.3%（0.5%）明显改善， NBV 及假设变动等贡献较去年同期提升。 财险COR 同比-1.5pct 至96.8%，优于同业，车险COR 同比-2.3pct。 ...