摘要 2025 年年报业绩低于预期，投资端尤其是权益市场表现不佳是核心矛 盾，叠加节后国债利率回撤，市场对投资端改善预期落空。银保增长受 限传闻仅为合规层面关注，整体回调存在错杀，板块性价比提升。 2026 年一季度权益环境同比改善，沪深 300 和中证 1,000 均优于去年 同期。资产规模增长和权益仓位提升支持下，大盘指数只需上涨 10%左 右，保险投资端即可实现同比正增长。 存款搬家可能为保险带来增量，乐观估计每年新单增量可达 8,000 亿， 增速 66%；保守估计每年新单增量 4,000 亿，增速 33%。未来三年负 债端确定性增长可期。 分红险占比提升导致 margin 下滑，但若新单与期交实现 30%以上增长， 上市公司实现两位数 NBV 增长具备可行性。二季度各公司可能加大产品 策略投放与支持，负债端表现预计良好。 2025 年年报偏弱原因包括四季度成长赛道回调、债券端拖累以及指导 性因素导致利润调整。年报偏弱反而降低了 2026 年业绩压力，一季度 投资业绩和 NBV 增长具备较好基础。 Q&A 本轮保险板块持续回调的核心原因是什么，市场传闻因素对股价扰动的权重如 何？ 触发本轮回调的因素包 ...

证券板块 证券类 APP 发展态势良好，行业活跃度显著提升，用户参与意愿与市场吸引力持续走高。据易观千帆最新发布的数 据，2026 年 1 月，证券服务应用领域的月度活跃用户规模达到 1.84 亿，环比增长 5.11%，同比增长 13.86%。多家券 商增速亮眼，华泰证券旗下的"涨乐财富通"与国泰海通的"国泰海通君弘"稳居行业前列，1 月份月活分别为 1281.5 万、1100.99 万，环比分别增长 5.73%、5.85%。此外，平安证券的"平安证券"App 当月活跃用户数为 937.28 万，较 上月提升 5.56%；招商证券的"招商证券"、中信证券的"中信证券信 e 投"、国泰海通的"国泰海通通财"以及中信 建投证券的"蜻蜓点金"、广发证券的"广发易淘金"等应用，月活用户均突破 700 万大关，环比增长率均在 4%以上。 投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注 AH 溢价率较高、有收并购主题的券商；建议关注短期受益于科技股上市的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业 务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的 ...

非银金融 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 非银金融 沪深300 相关研究报告 《居民存款迁移，驱动非银板块马年 机会—行业周报》-2026.2.23 《1 月新开户高增超预期，银保渠道实 现开门红—行业周报》-2026.2.8 《1 月基金新发显著增长，头部券商业 绩预告符合预期 — 行 业 周 报 》 -2026.2.1 AI 冲击担忧造成保险板块承压，回调带来布局机会 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | 张恩琦（联系人） | | --- | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | zhangenqi@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790125080012 | |  周观点：AI | 冲击担忧造成保险板块承压，回调带来布局机会 | | 春节假期前后，保险 H 和 A 股标的调整 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与 估值提升 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2025/3/3 2025/7/1 2025/10/29 2026/2/26 非银金融 沪深300 相关研究 《保险行业总资产突破 41 万亿；券商 再融资持续推进》 2026-02-23 《西南证券拟定增 60 亿元，券商定增 或全面放开》 2026-02-14 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 02 月 24 日-2026 年 02 月 27 日）非银金融各子版块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指 数。多元金融 ...

行业周报 | 非银金融 外资机构座谈会召开，坚定金融市场改革决心 金融行业周报（2026/03/01） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.18%， 跑输沪深 300 指数 2.26pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-0.39%、-3.74%、+3.90%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为-0.92%，跑输沪深 300 指数 2.00pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-1.67%、-0.57%、-0.70%、-0.72%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-3.74%，跑输沪深 300 指 数 4.82pct。本周保险板块深度调整，主要受前期获利了结、资金向成长赛 道迁移、政策财报真空期及海外 AI 负面报告情绪扰动影响。中期来看，保 险机构 2026 年增配权益趋势明确，为板块提供支撑，本次回调属短期交易 与情绪冲击。展望 2026 年，负债端居民"挪储"与分红险、银保渠道发力， 资产端险资持续入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、 低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，有望迎来 ...

[Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 AI 助力金融公司降本增效，板块波动后迎配置机遇 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tangguanyong@gf.com.cn -10% -3% 4% 10% 17% 24% 02/25 05/25 07/25 10/25 12/25 02/26 非银金融 沪深300 请注意，严漪澜,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员 会的注册持牌人，不可在香港从事受 ...

E EFFECT 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 2026 年 03 月 01 日 F = 1,5 = 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 (2026/1/26-2026/1/30)》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 关注券商板块低点配置机会 非银金融行业周报（2026/2/24-2026/2/27） 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 站式/艾斯基 券商: 本周申万证券 II 指数收跌 0.39%, 跑输沪深 ...

非银金融 2026 年 03 月 01 日 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 关注券商板块低点配置机会 看好 ——非银金融行业周报（2026/2/24-2026/2/27） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bo ...

Group 1: Insurance Fund Management Overview - As of the end of 2025, the total balance of insurance funds was 38.48 trillion yuan, with life insurance companies holding 34.66 trillion yuan, and stock investments amounting to 3.51 trillion yuan, representing 10.12% of the total[2][15]. - In 2025, the insurance fund management balance increased by approximately 5.2 trillion yuan, with equity holdings growing by about 1.3 trillion yuan, accounting for approximately 25% of the total increase[5][16]. Group 2: Asset Allocation Trends - The survey indicates that over 60% of insurance institutions plan to increase their stock positions in 2026, with 27% of asset management firms and 31% of insurance companies maintaining their equity positions[7][44]. - The predicted increase in stock investments for 2026 is expected to exceed 1.2 trillion yuan, driven by the initiative to allocate 30% of new premiums to A-shares[6][28]. Group 3: Investment Preferences and Focus Areas - Insurance institutions are focusing on sectors such as electronics, non-ferrous metals, power equipment, and AI computing, aligning with the "14th Five-Year Plan" for technological innovation and industrial upgrading[8][47]. - The preference for high-dividend stocks remains strong, with approximately 30% of institutions still focusing on high-dividend strategies, despite a shift towards growth sectors like AI and semiconductors[8][54]. Group 4: Overseas Investment Outlook - Hong Kong stocks are the most favored overseas investment option for 2026, with half of the asset management institutions planning to slightly increase their allocations[9][61]. - Gold investments are also gaining attention, alongside U.S. stocks, indicating a diversified approach to overseas asset allocation[9][61].

人民币加速升值，3 月如何布局 西部研究月度金股报告系列（2026 年 3 月） 核心结论 1、2026 中国有望回归 2019 "价值投资元年" （1）2018 年中国正式步入工业化成熟期，制造业强劲的对外出口能力，赚取大 量稳定的现金流。由此 A 股孕育出了 2019-22 年"价值投资"的土壤：大量拥 有稳定现金流的消费（茅指数）和制造（宁组合）得到系统性重估。 （2）《人民币升值是 2026 繁荣的契机》提示：美联储降息后人民币回归长 期升值趋势，正驱动跨境资本加速回流。中国的制造和消费行业将再次拥有 大量稳定的现金流，也将重获"价值投资者"的青睐。 2、巴菲特"价值投资"的基础，是稳定现金流的"大 DCF 资产" 1945 年开始美国正式进入工业化成熟期，制造业强劲的对外出口能力，赚取大 量稳定的现金流。由此美股孕育出了巴菲特"价值投资"的土壤：大量拥有稳定 现金流且 CAPEX 较低的"大 DCF 资产"。 策略月报 巴菲特"价值投资"的理念是以合理价格买入现金流充沛的优质公司。上世 纪 60 年代以来，巴菲特重仓的美国运通/华盛顿邮报/可口可乐/苹果等公司， 都是现金流充裕且 CAPEX 较低的 ...