诸多因素中，二级市场估值修复与退出预期改善是募资、投资回暖的核心逻辑。当前行业对多元化退出 机制的共识不断深化，创投机构普遍将提升DPI(已分配资本/实缴资本)作为核心目标，通过优化退出策 略为出资人创造回报，因此对项目的退出诉求尤为强烈。 不过，市场全面回暖仍需突破多重关卡，比如，市场化资金投资情绪有待进一步激活，长线资金入市规 模需持续扩大，IPO退出通道有待进一步畅通。唯有实现"募投管退"全链条良性循环，机构投资者才能 真正释放投资动能，加大对硬科技领域的布局力度。未来，随着政策红利持续释放叠加市场机制自我修 复，创投行业将向更具韧性、更富效率的发展新阶段迈进。 随着上半年创投市场关键数据陆续发布，行业人士对市场回暖的认知已从主观感受转向客观数据支撑。 执中最新报告显示，上半年机构LP(出资人)出资规模同比激增50%，投融资规模降幅显著收窄，IPO退 出项目数量增幅超20%。多项核心指标集体反弹，标志着创投市场走向复苏周期。 政策"组合拳"持续发力成为市场修复的核心动能。从2024年新"国九条""创投十七条"到2025年初国办1 号文，再到5月七部门提出设立"国家创业投资引导基金"，一系列政策"组合拳" ...

不过，从目前转债的估值来看，可转债市场的转股溢价率中位数接近30%，部分转债的转股溢价率甚至 超过100%。这种高估值状态源于供需失衡与资金驱动，但所谓的"稀缺性"并不会成为推动行情上涨的 决定性因素。 一般而言，存量规模锐减会导致筹码稀缺，短期内会刺激估值和价格抬升，但如果处于权益极度弱势阶 段，投资者也不会顶着高溢价继续配置转债，因为此时无论选择转股还是持有到期，对于投资者而言可 能都会产生亏损。从目前转债ETF的流通份额来看，在中证转债指数走高过程中，不少投资者已"落袋 为安"。 转债市场持续走牛并非偶然，而是政策红利、供需失衡与资金配置需求共同作用的结果。政策层面，资 本市场定位提升与对实体经济支持力度加大，为转债市场注入强心剂。转债作为"股债双栖"品种，既可 分享权益市场上涨收益，又能通过债底属性提供安全垫，完美契合当前市场环境。 供需失衡成为转债牛市行情的核心推手。2024年下半年以来，转债市场存量规模持续缩减，尤其是在去 年"924行情"后，权益市场大涨带动转债市场强赎概率提升，不少转债提前退出，转债市场存量规模由 2024年初的8700亿元以上缩减至目前6800亿元以下。与之形成鲜明对比的是， ...