今年年初，银行的债券配置超出了许多人的预期。尽管市场普遍认为 2026 年 的债券市场前景不佳，但实际上银行在增配债券。主要原因在于三大约束—— 资本金、利率和流动性——在年初得到了缓解。 首先是资本金约束，由于 1V1 指标暂时不会影响，加上跨季后资源重新规划，资本金约束在年初并未构成实 质性影响。其次是利率约束，今年银行负债成本预计大幅下降，主要由于定期 存款到期重置。例如国股行负债成本下行速度为 1~10 个 BP，而部分城商行 甚至超过 20 个 BP。因此，即使十年国债收益率为 185BP，相比去年 160BP 也显得更具吸引力。最后是流动性约束，今年一季度存款开门红超预期，使得 资金价格宽松，流动性没有出现明显紧张。 因此，在这种背景下，银行增配国 债成为可能且合理。此外，从综合 EVA 价值考虑，国债因免税且不占 RWA， 相较政金债和地方债更具优势。因此，银行选择了增配国债，并且更多地购买 7~10 年的期限品种。 二季度 39 个月封闭期产品规模约 1,200 亿，将关注剩余期限适配的 "神券"，如 240,208 和 220,209 等信用较好的五年期发行债券。 本周需关注资金面情况、地方 ...