以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强 耿佩璇 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 3月27日统计局公布工企效益数据， 2025年1-2月，工企营收累计同比2.8%、前值2.1%；利润累计 同比-0.3%、前值-3.3%。2月末，产成品存货同比4.2%、前值3.3% 。 核心观点：利润大幅回落主要与报表调整"正常化"等短期因素有关 1-2月利润增速回落，主要源于个别行业利润调整"正常化"。 1-2月工业利润增速回落11.2pct至-0.3%。由 于2024年底以电力热力供应为代表的行业存在"利润调整"行为、利润增速大幅上行；而本月其利润增速 向"正常"水平回归，1-2月增速-147.9pct至13.5%，单个行业的拖累为18.2pct。由于电力热力供应业多为国 企，1-2月国有企业利润同比回落幅度（-175.7pct至2.1%）明显超过其他类型所有制企业。 从利润分项看，成本率在前月改善的情况下，本月对整体利润拖累显著，也反映个别行业利润调整"正常 化"。 拆分利润分项，2024年1 ...