山高环能 20260306 摘要 欧盟 2025 年起实施 2%强制掺混政策，预计带来 130 万吨 SAF 需求增 量，通过 HEFA 路径向上游传导，强化 UCO 资源稀缺性并支撑量价上 行。 公司计划未来 3 年将垃圾处理能力由 5,160 吨/日扩张至 8,000-10,000 吨/日，实现产能翻番，2025-2026 年定增落地将开启新一轮资产扩张。 内生提质增效显著：2024 年处理效率提升 6pct 至 75%，提油率升至 4.5%，带动 UCO 资产量从 0.34 万吨增至 7.40 万吨，生产成本压降 13.26%。 盈利能力修复：2025 年前三季度归母净利润 5,261 万元，同比扭亏； 经营性现金流 2.22 亿元，同比增加 1.32 亿元，自由现金流实现转正。 国内 SAF 潜在空间巨大：若 2030 年掺混比例达 4.7%，年需求有望接 近 250 万吨；目前全国可用于 SAF 的 UCO 约 200 万吨，供需呈紧平衡 态势。 竞争壁垒稳固：公司通过 20-30 年特许经营权锁定原料供应，项目多位 于高耗油人口密集区，具备较强的资源获取与运营壁垒。 Q&A 山高环能的核心业务、产 ...