鼎泰高科 20251202 摘要 鼎泰高科受益于 AI 算力服务器需求爆发，2025 年前三季度收入同比增 长 29%，归母净利润同比增长 64%，显示出强劲的增长势头。AI 服务 器中 HDI 板和高多层板需求激增，头部 PCB 厂商资本开支同比增速接近 70%，预示着新一轮扩产周期。 公司 PCB 钻针是核心收入来源，占比约 75%，研磨抛光材料毛利率高 达 61%，显著高于主业钻针的 35%。AI PCB 使用的图层钻针和高长径 比钻针对毛利率提升贡献显著，产能利用率提高也对盈利能力改善有积 极影响。 服务器架构迭代显著提高了 PCB 的重要性，例如 Ruby Ultra 方案采用 正交背板替代铜缆，增加了 PCB 的使用量和价值量。每个 computer tree 新增的 CPX 芯片也需要相应的封装基板和 PCB，芯片数量翻倍意 味着对 PCB 需求翻倍增长。 板厚提升显著增加了钻针消耗，从 GB200 到 Ruby Ultra 方案，单孔加 工所需钻针数量从一根增加到四根，消耗量成倍增长。同时，麻九 Q 布 材料的使用虽然提高了电信号传输速率，但也因其硬度增大导致单针加 工孔数明显下降。 Q&A ...