投资要点 核心逻辑：生物股份研发壁垒深厚，新品储备丰富，非瘟疫苗已获临床批件，若进展顺利，有望成为未 来3-5 年最大的业绩增长引擎，同时宠物、反刍等多领域新品储备丰富协同发力，配合营销支撑、线上 渠道开拓与海外市场拓展，公司业绩增长有望超预期。 行业周期+竞争双重承压，研发为核心竞争力。 公司稳居口蹄疫苗市场龙头地位，核心大单品逻辑正逐步向亚单位非瘟疫苗切换。非瘟疫苗市场空间广 阔，若进展顺利，我们预计其上市首年、次年市场规模有望分别达 17.5 亿元、35 亿元。公司旗下亚单 位非瘟疫苗于 2025 年 7 月斩获农业农村部临床试验批件，为国内首批进入临床试验阶段的企业，且金 宇保灵被指定为临床实验的独家承担单位。按照常规流程，该疫苗预计于最快2027 年完成临床实验并 提交新兽药注册申请，2027 年底至 2028 年初有望开始贡献营收与利润，将成为公司未来 3-5 年业绩增 长的核心引擎。此外，公司多管线新品储备充足，宠物板块的猫传腹 mRNA 疫苗、反刍板块的牛支原 体活疫苗（HB150 株）及多联多价苗等产品将协同发力，驱动长期发展。 营销助力，边际拓宽。 公司聚焦"大单品+大客户"，提供"产品+ ...