房地产 证券研究报告/行业定期报告 2025 年 07 月 12 日 | 评级： | 增持（维持） | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：由子沛 | | | （元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | | 执业证书编号：S0740523020005 | | 保利发展 | 8.26 | 1.01 | 0.42 | 0.46 | 0.51 | 0.54 | 8.2 | 19.7 | 18.0 | 16.2 | 15.3 | 买入 | | Email：youzp@zts.com.cn | | 招商蛇口 | 9.17 | 0.65 | 0.37 | 0.48 | 0 ...

茅台大跌背后的行业阵痛 2025年，中国白酒行业在震荡中迎来深度调整。茅台等头部品牌的价格大幅度波动，仅以散飞来说，半年多时间，价格从2800跌倒了现在1800左右，并且 还有持续下跌的趋势，如此波动不仅仅是市场周期调整这么简单的事情，更深层的原因是行业长期的积弊，消费者受够了为"溢价买单"的品牌方市场；企 业端更是受够了流程不透明，企业用酒成本高的现状。 渠道层层加价推高虚火、定制化需求长期被忽视、中小企业沦为"价格冤种"。当消费理性化浪潮席卷而来，名酒光环再难掩盖产业链的结构性矛盾。 一组数据揭示本质：传统分销模式下，酒厂出厂价100元的白酒，经多层经销商转手后终端售价可暴涨5-9倍！而企业采购端面临更尖锐痛点——高价买不 到真品质，低价换不来好服务，定制需求更陷入"大厂门槛高、小厂品控差"的困局。 基酒在线的"直定模式"如何重构价值链 行业积弊已久，我们在思考如何破局之前，需要先明白行业的主要矛盾是什么？ 直击产业三大弊端： 2. 数字化品控：破解定制酒品质难题 源头严选：签约万亩酒粮基地，整合酱酒核心产区多家云厂； 大师护航：由茅台年份酒系列、汉帝茅台主出品人徐强大师把关，每批次酒经128项指标检测； ...

此外极光月狐还发现，广东、北京、上海等一线城市出境游人次仍相对较高，同时出境游在非一线市场 愈发深入普及；高性价比路线、机酒产品需求，以及高端定制路线与高星酒店需求实现了共同增长。 展望后期，极光月狐认为随着签证、支付、退税等政策优化、服务更趋便利，叠加中国文化持续输出、 产品随需求升级，预计2025年市场将较2019年实现正增长。 国家民航局数据也印证了出入境游的强劲增长，2024年国际航线旅客吞吐量同比增长109.8%，已恢复 至2019年的71.2%。 极光月狐分析认为，中国游客成为全球旅游消费核心驱动力，出境游更为普及、频繁，呈现决策周期缩 短、小众目的地兴起等新趋势。同时，随着国际航班的增加，商务旅行、探亲访友、研学游等出境旅游 需求有所释放，出入境旅游迎来有序复苏的良好态势，业界更普遍预计2025年免签扩容将带来更多机 遇。 【环球网财经综合报道】2024年以来，我国在出入境方面陆续实施了一系列新规来刺激市场需求，包括 在北京等20个城市试点实行换发补发出入境证件"全程网办"、16周岁以上户籍居民可以通过国家移民管 理局政务服务平台网上提交申请，实现"一次都不跑"等网络便利化措施，以及对韩国、马来 ...

【环球网财经综合报道】2024年以来，文化和旅游部等部门出台多项支持政策，从加大旅游产品供给、 优化旅游基础设施投入、放宽优化过境免签政策等多方面给予指导及支持，积极推动旅游行业高质量发 展。与此同时，随着人们物质生活的改善和丰富，旅游业已经成为城乡居民美好生活的刚性需求。 特别是2025年由DeepSeek带来的AI深度思考能力和开源技术普惠，进一步重构旅游产品服务链条，AI 驱动的个性定制行程、智能预订、AI客服等能力成为OTA平台标配。 这将进一步推动了技术从辅助工具升级为增长内核，促降本增效、创造增量市场，包括XR互动、3D打 印、全息投影等技术落地文旅景区/演出，也为消费者带来更多体验模式、更新的新消费场景。 此外，伴随出游行为常态化，旅游消费频次也呈现增长趋势，从节点性旅游到全季全时出游、从打卡观 光到追求沉浸体验，以OTA平台用户数据为例，截至2024年四季度末，同程旅行平台的每用户人均消费 频次则由2019年的5.5次提升至2024年的8.1次。 国融证券近日发布研报认为，2025年暑期旅游市场具备旺季流量、政策红利与AI赋能三重催化，避暑 游、亲子游、长线游等高频刚需消费需求持续释放，自然类 ...

上海证券交易所 上证公函【2025】1022 号 关于安源煤业集团股份有限公司重大资产置 换暨关联交易草案信息披露的问询函 安源煤业集团股份有限公司： （2） ，现有如下问题需要你公司作出说明并补充披露。 一、关于交易方案。草案显示，上市公司拟以除保留资产及负 债（货币资金 6,294.72 万元、 应交税费 251.42 万元、 短期借款 11,512.83 万元）外的全部剩余资产及负债与江钨发展持有的金环磁选 57%股 份进行置换，差额部分现金方式补足。上市公司拟于本次交易股东 会通知发出前提前清偿上市公司置出资产金融负债 6.61 亿元。标的 公司剩余 43%股权由 4 家员工持股平台赣州金跃、赣州金邦、赣州 金和、赣州金凯持有，股比分别为 12.5%、12.5%、10%、8%。 请公司：（1）补充披露上市公司拟在股东会通知前清偿金融机 构债务的具体安排、资金来源；补充披露保留负债部分的债权人、 借款期限和借款利率，后续偿债计划以及资金来源，说明交易完成 后上市公司的偿债压力是否增加；（2）补充披露 4 家员工持股平台 对标的公司的表决权内部安排，是否存在一致行动或其他相关协议； （3）补充披露标的公司 ...

近年来，随着新兴技术的应用突破、终端产品价格优化以及消费者安防意识的提升，智能安防的发展势头颇为强劲，中国更以近50%的市场份额占据绝对 主导地位。 在广州建博会智能家居展区，智能门锁当属"C位"。除萤石、乐橙等专注于安防领域的品牌外，博世、夏普等传统家电品牌也悉数入局。虽然大部分旗舰 门锁产品都搭载了双摄像头和"人脸+静脉"等多重生物识别，硬件配置似乎存在同质化，但它们都基于AI大模型，针对不同用户群体和家居场景，开发出 差异化功能。 《消费者报道》记者在现场体验了搭载萤石蓝海大模型的萤石Y5000FVX门锁，用户可通过AI语音交互，直接下达"录入人脸"的语音指令；在AI 视觉算法 的帮助下，门锁具备访客检测、门前包裹守护、儿童出门检测、人形检测功能，还能精准区分"爸爸出门""妈妈拿着快递回家了"等情况，而不是简单提 示"有人进出"。 《消费者报道》记者摄 "基于用户痛点进行升级的产品才能获得消费者的青睐。"乐橙智能门锁渠道经理对《消费者报道》记者介绍到，他们联合中国移动打造了"超级闪联电 话"，即访客一按门铃，系统将直呼用户手机，彻底告别"门锁APP需要后台运行才能保证呼叫"的尴尬；双电池独立供电系统保证 ...

作为国内首个"电商平台+汽车制造商"的深度数字化合作案例，该项目具有显著的行业示范意义。天猫 汽车整车业务负责人暮辰在签约仪式上表示："此次合作是天猫汽车'科技赋能产业'战略的重要落地。 依托平台近10亿活跃用户的消费洞察能力，我们将助力山子高科联合打造互联网卖爆款车型。" 山子高科V17项目负责人朱人杰强调："与天猫的合作将加速我们向用户驱动型制造转型。V17项目仅是 开端，未来双方还将在车联网服务、用户运营、售后服务等领域展开更多探索。" 本报讯(记者李春莲) 近日，天猫与山子高科（000981）技股份有限公司(以下简称"山子高科")在杭州签署战略合作协议，双 方将基于天猫新品创新中心的数字化能力与山子高科的汽车全产业链优势，共同探索智能汽车定制化新 零售模式。这一合作标志着中国汽车产业数字化转型进入新阶段，首个合作项目V17定制车型已进入样 车测试阶段。 此次战略合作的核心在于打通"线上定制-数据洞察-智能制造"全链路。天猫将开放其新品创新中心的智 能调研系统，包含10大核心功能模块，为山子高科提供精准的市场需求数字化分析能力。消费者未来有 望通过天猫平台直接参与车辆配置定制，而山子高科则能够基于这些实 ...

Core Viewpoint - The company has announced the use of idle raised funds for cash management, specifically investing in structured deposits with a total amount of 80 million RMB, aiming to enhance the efficiency of fund utilization and increase returns for the company and its shareholders [1][2][8]. Summary by Relevant Sections Investment Overview - The purpose of the investment is to improve the efficiency of raised funds and ensure that the investment does not affect the construction and use of the raised funds, while also increasing returns for the company and shareholders [2][9]. - The total amount for cash management is set at 80 million RMB, with a maximum limit of 230 million RMB for temporary idle funds [1][2]. - The funds are sourced from a specific stock issuance approved by the China Securities Regulatory Commission, raising a total of 267.61 million RMB, with a net amount of 261.42 million RMB after deducting issuance costs [2][3]. Investment Details - The investment will be made in structured deposits from China Construction Bank, with a principal amount of 40 million RMB and a term of 32 days, expected to yield a floating return [5][8]. - The expected annualized return ranges from 0.65% to 2.4%, depending on market conditions [5][7]. Approval and Compliance - The investment plan was approved during the 18th meeting of the fourth board of directors and the 16th meeting of the supervisory board on July 7, 2025, and does not require further shareholder approval [1][8][10]. - The company will manage the cash management products in compliance with relevant regulations and ensure that the funds are returned to the special account for raised funds upon maturity [8][10]. Impact on Operations - The use of idle funds for cash management is not expected to affect the company's daily operations or the normal progress of investment projects, and it aims to enhance the returns on cash assets [9][10]. - The company will adhere to the "New Financial Instruments Standards" in handling the cash management products, which may impact various financial statement items [9][10]. Monitoring and Risk Management - The company will maintain close contact with financial institutions to monitor the operation of cash management funds and strengthen risk control [10]. - The supervisory board and the sponsor institution have confirmed that the decision-making and approval processes are legal and compliant, ensuring no harm to the interests of the company and its shareholders [10][11].

01 本周上市企业： 美国东部时间7月8日，来自香港的建筑分包商——Masonglory，成功登陆美国纳斯达克。该公司通过其运营子公司在香港开展业务，主要提供湿作业(wet trades)服务，包括批灰（抹灰）、铺砖等建筑施工环节，同时也涵盖其他辅助性建筑服务。其主要客户为房地产开发和土木工程项目的总承包商。此次 IPO，Masonglory共发行150万股股份，募集资金600万美元。截至定稿，该公司市值为7042万美元。 财经印刷服务供应商Rich Sparkle正式登陆纳斯达克上市 美国东部时间7月8日，来自香港的财经印刷服务供应商——Rich Sparkle，成功在纳斯达克挂牌上市。该公司为包括香港联合交易所上市公司及拟上市公 司在内的广泛客户提供设计及印制高质量财经印刷材料等服务。在2024年，该公司为超过190间上市公司提供服务，涵盖排版、校对、翻译、设计及印刷 等全面解决方案。透过度身订造的顾问服务，协助客户有效传达企业形象与财务信息，同时提升披露质量并确保符合法规要求。此次IPO，Rich Sparkle共 发行125万股股票，募集资金500万美元。截至定稿，该公司市值为4588万美元。 泛亚洲 ...

夏日家装热潮来袭，土巴兔2025年718全民家装节即将于7月18日盛大开启，持续至8月18日的这场盛宴，以"金条金钞豪礼 + 硬核省钱福利"为核心，为全国 装修业主送上夏日清凉惊喜。用户可通过土巴兔 APP、小程序等渠道一键参与，解锁从量房、签约到建材选购的全链条优惠。 省钱攻略：从到店礼到满减券，每一分都花在刀刃上 除了黄金豪礼，"省钱"二字贯穿活动全程。业主到平台合作装修公司线下门店扫码打卡，即可参与抽奖，苏泊尔电烧烤炉、海尔除螨仪等实用家电外，更有 机会获得土巴兔独家的"审核报价服务"，专业团队帮你排查报价陷阱，从源头避免不必要的开支。 在费用减免上，平台推出多重"省钱利器"：全程质检9折优惠券让专业质检服务更划算，100元质检陪签抵扣券为合同签订保驾护航，10000-500元全屋定制 满减券直击大宗消费痛点，最高3000元装修分期现金补贴则缓解资金压力，让业主"花小钱办大事"。 建材团购+限时秒杀，1元抢家电再省一笔 针对建材采购这一装修"烧钱"环节，土巴兔特设"建材省钱专区"："材料团购"汇聚厨电、冰洗、清洁家电、生活电器、油漆涂料、成品家具、床/床垫等全品 类好物，联合美的、方太、源氏木语等190 ...