半年闯关成功，业绩却不对劲 11 月 27 日，大连美德乐在北交所顺利闯关过会，从 5 月申报受理到成功过会，前后才半年时间，速度 快得惊人。 这不仅让它成为今年第 82 家过会企业，也给保荐机构国泰海通添了彩 —— 这是他们年内第 12 单保荐 成功的项目。 作为国家级专精特新"小巨人"，美德乐的业绩看着确实亮眼：2024 年营收 11.38 亿元，净利润超 2 亿， 2025 年上半年更是狂揽 7.12 亿元营收，同比大增 35.13%，咋看都是势头正盛的好企业。 但你发现没，这增长背后全是疑点，根本不合常理！咱们先看订单数据： 2022 到 2024 这三年，新增订单的复合增长率居然是 - 20.47%，简单说就是这三年新接的单子不光没 涨，还实打实跌了两成多。 尤其是 2023 年，新增订单直接暴跌 38.88%，业绩增长完全没新订单撑着，就像无源之水。 再看同行的情况，2024 年整个行业都不景气，除了博众精工勉强微增 2.36%，怡合达、先导智能这些 同行可比公司全线下滑，平均跌幅高达 16.99%。 偏偏在这种大环境下，美德乐逆势上涨 12.73%，这反差也太大了吧？ 更让人摸不着头脑的是大客户 ...