摘要 2025 年上半年，敏华控股中国市场营收占比 58.1%，销量持平但均价 下跌 6.2%，电商渠道增长迅速，但电商产品均价低于线下，公司坚持 中高端定位，不降价求售。 北美市场受关税影响显著，预计全年收入或将出现单位数下跌，公司计 划通过提价、降成本、增效应对，并考虑在美国并购以长期增加市场份 额，同时关注美国房地产数据及降息预期对终端需求的潜在影响。 敏华控股通过产品创新，如带小冰箱、音响的沙发，以及防猫抓仿真皮 沙发、老人椅等，刺激消费需求，提升品牌竞争力及市场占有率。 短期内，敏华控股在中国不新增产能，海外方面，需重新评估越南和墨 西哥的产能布局，并关注美国并购机会以优化全球产能配置。 美国工厂生产效率低于中国和东南亚，成本较高，并购需谨慎。敏华控 股在全球功能沙发领域具有领先的生产能力和规模效应，合理价格收购 可提升效率、降低成本。 国补政策对沙发行业影响有限，因沙发交付周期长且消费金额较高，相 对于补贴金额影响较小，对公司业绩贡献不显著。 敏华控股将加大电商渠道投入，调整线上产品结构，从低端转向中高端， 目标是保持中国市场整体持平。未来两年分红率保持至少 50%，之后随 着资本开支减少，有机会 ...