高毛利产品销量增加推动毛利率持续提升：公司25 上半年综合毛利率达到47%，其中核心的农药业务 毛利率达到51%，是近五年来最高水平。我们认为主要是植调剂为核心的高毛利产品销量增长较快所拉 动，而上游原药的同比回调也有一定贡献。 公司植调剂产品销售的持续增长源于公司长期积累带来的竞争优势，公司在国内植调剂领域是登记品种 最多、收入规模最大的公司，并沉淀了丰富的应用经验。由于植调剂的应用难度明显高于其他基础农药 品种，公司得以在高度分散的植调剂行业展现出突出的产品组合与技术服务优势，并推动公司利润的持 续增长。公司25 上半年实现归母净利润2.31 亿元，同比增长6.05%。 产品组合不断丰富，长期竞争力持续增强：公司25 上半年取得了9 个农药登记证，11 个肥料登记证， 进一步丰富产品线。公司也持续加大新产品登记力度，上半年研发费用同比增长40%以上，虽然研发投 入增加短期导致上半年利润增速略慢于收入增速，但这是为了长期竞争力做储备。植调剂产品的特点在 于用量少但用法讲究，讲究不同成分功能的组合，所以难有大单品逻辑，而是要通过产品组合形成解决 方案。同时植调剂是按照农药监管，自有包括登记周期等在内的进入壁垒 ...