对于国内的棉花轧花厂老板们来说，近年的种植季风调雨顺、连获丰收，看着洁白无瑕的棉花，心中都 为丰收的农民感到高兴，但眉宇间又夹杂着一种挥之不去的焦虑。 一边是田间地头大量码放齐整的籽棉"蛋卷"，另一边，轧花厂老板们看着手机里每日跳动的红绿线条， 却时刻面对着"灵魂拷问"——收还是不收？国内棉花产量高、品质好，而轧花厂产能较大，如果不跟着 水涨船高的籽棉收购价抢收，收购量不足，就无法实现盈亏平衡；如果随行就市盲目跟着抢收，按照当 天籽棉价格，无论怎么算账，加工成本总是高于期货市场上的价格，在行话里，这叫"现货成本升水期 货"。 "用传统套保方法来管理风险，已不再适用于现在的市场状态了。"中粮期货风险管理子公司——中粮祈 德丰商贸总经理冯昊坦言。 加工出来的皮棉，如果不套保直接销售呢？直接卖，等于在年度一开始就认亏，不甘心、怕踏空后续可 能出现的上涨行情；持货待沽观望等待，又担心价格继续下跌，库存不断贬值，风险又会持续放大。这 样的场景，每年都在不断上演，手握大量棉花库存的轧花厂主，因此陷入进退两难的局面，凭一己之力 难以自救。 当期货套保失灵时 要理解这种困境，需要先了解棉花产业链的独特运作模式。 棉花作为一种 ...