来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 近日，自然堂全球控股有限公司（下称"自然堂"）正式向港交所递交招股书。这家拥有24年历史的国货美妆品牌，在家族企业的底 色之下，终于开启资本化进程。 根据招股书，近年其营收增长略显疲软，净利润振幅较大，但以2024年零售额计，自然堂为中国第三大国货化妆品集团。 但值得注意的是，一直将"科技美妆"作为品牌定位的自然堂，"重营销、轻研发"的结构性矛盾突出。2022年到2025年上半年，过去 三年半其累计研发投入仅为3.48亿元，只是2024年单一年度销售及营销开支的13%。 这一商业策略，已为品牌带来切实风险。在过度依赖明星营销的策略下，近期其全球护肤代言人虞书欣陷入家族资产风波，使品牌 面临声誉牵连。 与此同时，消费者端的反馈也值得关注。在第三方投诉平台上，与自然堂相关的投诉词条累计达1627条，其中有多位消费者反映使 用产品后出现过敏等不适症状。 " 科技美妆 " 的悖论： 01 营销投入 "高人一等"，研发投入"矮人一头" 根据招股书，自然堂近年收入虽保持增长，但增速已明显放缓，背后隐藏着利润波动剧烈、营销费用高企、研发投入薄弱 的 问题。 营收方面， 2022 年至 20 ...