1月21日晚间，中国医药（600056.SH）发布公告，详细回复上交所对其拟现金收购上海则正医药70%股 权的监管问询。标的公司业绩剧烈波动、估值高企、业务转型风险与整合难题逐一曝光，而中国医药自 身亦面临业绩连年下滑、现金流紧绷、治理风波不断的困境，此次并购能否真正提振公司竞争力，仍存 诸多疑问。 01标的公司业绩"过山车"，技术转让依赖症隐现 上海则正医药主营药品研发服务及技术成果转化。2024年至2025年，其业绩上演"过山车"：2024年营收 约2.57亿元，净利润3933.61万元；2025年1 9月营收骤降至1.07亿元，净利润亏损4084.78万元。尽管全 年最终实现扭亏，净利润944.47万元，但同比仍暴跌75.99%。 值得关注的是，标的公司2025年第四季度单季盈利高达5029.25万元，贡献全年全部利润并弥补前三季 度亏损，呈现明显的"年底突击"特征。公司解释称，四季度增长主要来自技术转让签约客户的转化与订 单签署。 业务结构风险同步暴露：2025年，其药学研究业务收入同比下降66.87%，CRO业务收入下滑46.44%， 新签订单金额减少30.81%。相反，技术转让业务收入同比增长10 ...