标的公司与五新隧装共同的"央企依赖症"加剧风险。兴中科技前五大客户销售额占比超80%，五新重工 主要客户为港口建设央企，而五新隧装自身对中国中铁、中国铁建的依赖度达40%。高度集中的客户结 构导致应收账款高企：2023年公司应收账款占营收比达53.09%，若下游基建投资放缓或客户付款延 迟，可能引发坏账计提与现金流恶化。此外，标的公司净利润波动显著（如五新重工2024年前三季度净 利润同比下滑39%），业绩承诺达标压力陡增。 近日，五新隧装（835174.BJ）公告，公司收到北京证券交易所关于发行股份及支付现金购买资产并募 集配套资金暨关联交易申请的审核问询函。 大客户依赖拷问整合成色 此次重组恰逢政策风口：2024年"新国九条"明确支持专精特新企业通过并购实现产业升级，北交所"并 购六条"更将审核周期压缩至60天，为交易提速提供制度保障。财务数据印证了市场期待：备考合并 后，五新隧装2023年营收从9.57亿元跃升至30.11亿元，净利润从1.65亿元增至4.68亿元，增幅分别达 215%和185%。若标的公司2024年净利润增长10%，重组后公司2025年净利润有望突破4.57亿元，对应 市盈率仅17.3 ...