私募股权收购机构难以出手旗下控股企业，转而想出一套回笼资金、回馈客户的变通办法：把这些企业 卖给自己。 清水湖资本创始人兼管 理合伙人何塞・E・费利西亚诺 2022 年 5 月，私募股权机构清水湖资本的一众投资人齐聚加州一处度假胜地，这里坐拥太平洋绝美海 景，现场香槟佳酿、鲜虾珍馐无限供应。 不过，比起帝王海滩度假俱乐部的旖旎风光，清水湖资本彼时的业绩表现更令人咋舌：公司旗下基金的 回报率突破了几乎所有行业基准线，其中一只基金的年均回报率高达 50%。 据一位参会者及当时会上披露的文件显示，清水湖资本业绩亮眼的一大秘诀是：将旗下控股企业，从自 己管理的一批投资基金，转售给同样由其操盘的另一类基金 —— 业内称之为存续基金。 存续基金的诞生，本是私募机构为解决一大行业顽疾祭出的权宜之计，而清水湖这类机构正深陷这一困 境难以自拔。 私募股权机构的核心商业模式，本是通过举债收购企业、再将其转售获利，但如今这套模式举步维艰。 多年的高利率环境，让多数潜在收购方无力通过举债完成企业收购；私募机构手中积压的待售企业数量 也创下历史新高，超 3.1 万家企业迟迟无法出手。尽管今年年末的并购交易活跃度有所回升，但杯水车 薪， ...