私募股权行业正站在一个残酷的分水岭上。 贝恩咨询最新报告显示，私募股权行业连续第四年向投资者返还较少利润，2025年分配比例仅为14%， 为2008至2009年全球金融危机以来的最低水平。与此同时，行业积压约3.2万家未售出企业，对应资产 规模高达3.8万亿美元，退出困局持续恶化。 这一压力正在重塑行业格局。募资向头部机构高度集中，中小型基金举步维艰；GP Score管理合伙人 Romain Bégramian直言，"期待已久的达尔文式优胜劣汰正在发生"，部分规模较小、缺乏差异化的基金 管理人将面临"灭绝"命运。 与此同时，据追风交易台消息，私募信贷市场亦出现令人警惕的压力信号，Fourier Asset Management首 席投资官Orlando Gemes发出严厉警告："今天在私人信贷领域看到的危险信号，与2007年的情况惊人地 相似。"德意志银行则将当前局面定性为"烟雾很重，但火势未明"。 回报触及危机低点，退出困局持续恶化 私市数据提供商PitchBook高级分析师Kyle Walters表示，大型机构因运营多元化策略、管理庞大资本 池，在交易和退出放缓时拥有更强的缓冲能力。 "这种压力对中端市场 ...

来源：滚动播报 黑石集团跌1.8%，KKR、阿波罗全球管理公司均跌4%，阿瑞斯资产管理公司跌2.5%。 ...

据知情人士透露，私募巨头 KKR 集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.）于 2026 年 2 月 23 日正式同意收购东南亚 K-12 教育运营商 XCL 教育控股（XCL Education Holdings）的多数股权，此次交易对该公司的估值约为 13 亿美元。 作为全球私募股权行业的标杆企业，KKR 成立于 1976 年，总部位于美国纽约，是杠杆收购（LBO）模式的开创者，与黑石、凯雷、德 州太平洋集团并称「全球四大 PE 巨头」。截至 2024 年 9 月底，其管理的资产总额达 6244 亿美元，业务覆盖私募股权、信贷、基础设 施、房地产等多个领域，2010 年在纽交所上市（股票代码：KKR），当前总市值约 821.74 亿美元。 消息人士称，KKR 在竞标中击败了其他投资机构，拿下了 TPG 集团持有的 XCL 教育相关股权，但未予披露具体持股比例。由于相关信 息尚未公开，上述人士要求匿名，并表示该交易尚待监管部门审批及交割条件达成。KKR 与 TPG 的相关代表均拒绝就此置评。另据知 情人士 2025 年 12 月透露，华平投资（Warburg Pincus） ...

"考虑到当前的利率水平以及进入和退出时的估值倍数，你需要在五年内每年增长12%才能获得相同的 回报，"她说。"12%是新的5%。" 优质资产已售罄，持有期延长 贝恩咨询报告指出，私募股权管理公司已出售了"宝石"级资产，但对前景不那么确定的资产则难以脱 手。全球私募股权公司目前拥有约3.2万家投资组合公司，资产持有期已从2021年的平均5至6年延长至 约7年。 私募股权行业正经历一场持续时间超过2008年金融危机的深度调整。贝恩咨询最新报告显示，该行业连 续第四年向投资者返还较少利润，同时坐拥3.8万亿美元未售出资产，新基金募资陷入困境。 2025年，私募股权分配占净资产价值的比例维持在14%，为2008年金融危机最严重时期以来的第二低水 平。尽管去年交易价值较前一年增长44%至9040亿美元，但这一增长几乎未能消化行业积压的巨额"干 火药"——即可用于投资的待部署资金。 贝恩咨询全球私募业务负责人Rebecca Burack在采访中表示，特朗普关税带来的不确定性突然刹停了交 易活动。就在2025年1月，交易势头看起来还"极其强劲"。 募资已连续四年下滑，2025年降至3950亿美元，同比下降16%。投资者变得 ...

私募股权返还给投资者的利润连续第四年减少，因该行业积压了3.8万亿美元的未售出资产，且难以为 新基金筹资。 贝恩公司新报告显示，去年，以净资产价值为基准的分配比例维持在14%——这是自2008年金融危机最 严重时期以来的次低水平。而当前低迷期的持续时间甚至比私募股权公司当时面临的困境更为严峻。 2025年交易总额较上年增长44%达到9040亿美元，主要得益于多宗大型交易，包括566亿美元的艺电公 司私有化。然而，这仅对该行业所谓的"干火药"（即可供投资的资金）造成了轻微影响。交易总量下降 6%至3018宗。 贝恩的全球私募业务主管Rebecca Burack接受采访时表示："并非所有人都觉得这是个好年头。"她表 示，美国总统唐纳德·特朗普"解放日"关税引发的不确定性突然叫停了交易活动，而就在去年1月，这些 交易还看起来"非常火爆"。 随着2022年利率开始上升，交易活动放缓，迫使私募股权基金经理减少向投资者返还的利润。这反过来 又削弱了公司筹集新资金的能力。2025年的募资额仍下降了16%至3950亿美元——连续第四年下滑—— 尽管投资者向专注于基础设施和二级市场的基金投入了更多资金。 该报告指出，养老基金和 ...

阿波罗方面披露，公司私募股权业务对软件领域"零敞口"，集团整体敞口不到2%。阿波罗私募股权管理层本周在致客户信中写道，软件行业既有赢家也有 输家，但"在杠杆股权基金中，我们认为潜在回报不足以匹配其风险"。尽管如此，阿波罗股价今年仍累计下跌超14%。据彭博数据，2015年至2025年间，私 募买家累计收购超1900家软件公司，交易总额逾4400亿美元。 其他知名并购机构近期也在安抚投资者，强调自身软件敞口有限或可控。据悉，Thoma Bravo和Vista Equity Partners已与投资者会面以缓解担忧。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 过去数年，私募股权行业在"软件即服务"（SaaS）领域投入巨量资金，2021年该领域投资额创下3480亿美元的纪录。 Sambur对此反思称："我们是否陷入了群体思维，比如30%到40%的并购交易都集中在软件领域？事后看，这其实是个相当大的危险信号。当人们回顾这一 阶段时会发现，这是风险管理的失败。" 眼下，大量疫情期间完成的软件投资正接近传统私募持有周期的尾声，这些资产能否以理想价格退出成为悬念，进而可能波及私募机 ...

财政部发言人表示，政府官员听取投资和房地产行业反馈后作出这一决定。"我们正在修订该提案以解 决关键问题，并确保其有利于稳定、长期的资本流动，"发言人称。 该提案由美国国税局提出，拟更新税法第892条，将这些基金持有的多数美国债务投资归入商业活动， 从而使其面临被征税的风险。未被认定为商业活动的投资无需纳税。管理基金协会（Managed Funds Association）首席法律官Jennifer Han曾警告称，这项规则调整"将挫伤外国对美国市场的投资"。 除调整债务投资归类、归入商业活动外，提案还计划调整房地产投资规则，取消这些基金在资本支出方 面拥有的一项否决权。 管理基金协会总裁Bryan Corbett向彭博新闻社表示，"我们感谢财政部作出的决定。"他还称，其所在机 构期待与特朗普政府合作，"找到解决方案"。 美国财政部拟修订一项针对主权财富基金和公共养老基金征税方式进行全面改革的提案。此前，私募信 贷和私募股权公司警告称，这些改革可能会挫伤外国资金对美国市场的投资。 责任编辑：陈钰嘉 美国财政部拟修订一项针对主权财富基金和公共养老基金征税方式进行全面改革的提案。此前，私募信 贷和私募股权公司警告称 ...

回望过去一年，KKR中国业务在稳步推进投资布局的同时，也迎来了多元化的退出成果：通过公开市 场减持、企业分红、接续基金以及战略买家收购等多种方式，成功签署或交割的退出交易总额接近10亿 美元。这些进展，既验证了以价值创造为导向的投资策略，也增强了我们持续深耕中国市场的信心。 展望2026年，二级市场的韧性仍在延续，一级市场情绪逐步修复。顺应这一变化，KKR中国团队将继 续通过多元化的退出路径为投资者实现价值兑现，不依赖单一方式，而是为每一笔投资审慎规划更具弹 在相对积极的政策发展环境与强劲的技术驱动投资的支撑下，我们对2026年美国、日本和中国的经济增 长保持高于市场共识的预期。其中，中国市场的发展和机遇令人瞩目。我们认为，中国经济将在2026年 步入更加温和但更趋稳定的增长阶段。随着中国经济逐步从房地产和投资驱动型模式转向以数字经济和 绿色经济为引擎、以服务业和消费驱动的新增长模式，我们预期未来几年中国经济将保持在中个位数的 稳健增长水平。在此过程中，KKR 作为长期投资者，将保持积极而审慎的投资策略，继续聚焦中国市 场中基本面强劲的优质机会，重点关注国内消费和服务业等兼具增长韧性与长期政策契合度的核心领 ...

Core Viewpoint - Kins Services, once valued at over 55 billion HKD, has officially delisted from the Hong Kong stock market after five years of listing, marking a significant shift in its operational strategy and ownership structure [1][4]. Group 1: Company Overview - Kins Services was initially part of Kins Holdings and was listed on the Hong Kong Stock Exchange in October 2020, with an initial share price of 44.8 HKD, reaching a market cap of over 280 billion HKD on its first trading day [2][3]. - The company experienced a peak market valuation exceeding 550 billion HKD during its early years, positioning itself alongside other major property management firms [2]. Group 2: Ownership Changes - The ownership of Kins Services transitioned significantly when its parent company, Kins Holdings, faced a liquidity crisis, leading to the sale of a 22% stake to Boyu Capital for 37.34 billion HKD in December 2021 [3]. - Boyu Capital gradually increased its stake, becoming the largest shareholder by acquiring additional shares through a series of strategic moves, including a partial tender offer in November 2022 and a court-ordered auction in March 2025 [3][4]. Group 3: Delisting and Privatization - The delisting was initiated by Boyu Capital as part of a voluntary privatization process, with a tender offer made at 8.69 HKD per share, resulting in a 95.56% acceptance rate from shareholders [4][5]. - Following the privatization, Kins Services' market cap was approximately 52 billion HKD, reflecting a decline of over 90% from its historical peak [4]. Group 4: Financial Performance - Kins Services reported a total revenue of 2.335 billion CNY for the first half of 2025, a slight decrease of 3.1% year-on-year, while maintaining cash and liquid assets of 2.65 billion CNY [5]. - The company has faced cumulative losses of around 3.4 billion CNY over the past three years, leading to a significant reduction in its market valuation and operational capabilities [5]. Group 5: Industry Context - The delisting of Kins Services reflects broader trends in the real estate and property management sectors, where companies are increasingly opting for privatization due to low public market valuations and financial pressures [9]. - Similar cases of privatization and mergers have been observed in the industry, indicating a shift towards a focus on asset consolidation and operational efficiency in a challenging market environment [9].

中国私募股权行业的资金募集受政策导向及市场运行状况的影响显著，不同阶段的资金募集能力存在差异。 从存续基金的规模来看，2014年至2018年间，中国私募股权行业基金存量规模呈现快速增长的趋势。 根据中国证券投资基金业协会（以下简称"基金业协会"）数据，2014年中国私募股权及创业投资基金的存量规模为 9,098.27亿元，而到了2018年，这一数字增长至68,987.67亿元，基金规模达到2014年的7.5倍，年复合增长率达到 75.90%。 自"资管新规"等政策相继落地实施，2018年以来，人民币私募股权、创投基金的资金募集便步入困境，"募资难"成为 行业难以摆脱的新常态。存量私募股权、创业基金的规模增速自2018年的26.27%起便一路下滑。在宏观国际环境动 荡、地缘政治紧张等因素的持续冲击下，到2023年，其规模增速已跌至2.12%。进入2024年，形势愈发严峻，规模增 速竟首次跌入负值。 截至2024年12月末，中国存续私募股权投资及创业投资基金合计在管规模为143,018.60亿元。由于全年新设基金规模 不及清算基金规模，2024年存续基金在管规模较2023年同期小幅下降0.07%。 图表1：201 ...