1、电商渠道引领收入延续快增，线下经销经营稳健。1H25 营收具体看，1）分产品：成人口腔护理收 入同增20.6%至7.6 亿元，其中成人牙膏/成人牙刷收入分别同增23%/4.2%至6.8/0.8 亿元；儿童口腔护理 收入同降0.5%至0.53 亿元，其中儿童牙膏/儿童牙刷收入同比+1.2%/-4.6%至0.38/0.15亿元；口腔医疗及 美容护理/电动牙刷收入同增54.9%/37.3%至2057/682万元，新兴品类快速成长；2）分渠道看：电商收入 同增86.6%至3 亿元，收入占比同比提升12.8ppt 至35.7%，我们预计抖音等兴趣电商延续快增；经销收 入同降0.5%至5.1 亿元，公司线下经销基本盘稳固；直供渠道收入同增13.6%至2294 万元。 2、渠道出货节奏影响下Q2 毛利率环比承压，看好产品结构优化带动盈利提升势头。公司2Q25 毛利率 实现49.6%，同比/环比+4.2ppt/-5.9ppt，随医研7 天修护牙膏等大单品成长，收入结构优化带动毛利率同 比提升，但渠道出货节奏影响下Q2 毛利率短期承压。具体看，1H25 成人牙膏/成人牙刷毛利率实现分 别同增5.5ppt/8ppt 至53. ...