我们近期参与华致酒行2024 年度股东大会，并与公司管理层就公司24 年经营情况、25 年战略规划等方 向进行交流，核心反馈如下： 行业调整期加深供应链优势建设，渠道体系三种业态定位清晰，期待经营改革成效显现。当前白酒行业 整体需求弱恢复，名酒价格下探挤压渠道利润空间，致公司阶段性收入&利润承压。公司放眼长周期维 度，加强连锁门店体系建设，未来渠道拓展有望向县城和乡镇下沉，适当降低加盟政策及门槛，触达更 多终端及异业客户。从渠道模式来看，布局三种业态，并匹配对应定位的产品结构：1）华致酒行：以 3.0 华致酒行为引领，主打团购型连锁门店，竖立华致高端保真品牌形象，匹配名酒为主、精品酒补充 的产品体系；2）华致酒库：定位酒水超市，兼具线上&线下渠道布局，产品矩阵更加丰富，主打中产 阶级消费群体；3）华致优选：布局新零售、即时零售业态方向，顺应新兴消费需求。 风险提示：门店拓展不及预期，行业价格体系修复不及预期，居民消费力不及预期等。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2025-2026 年实现营业收入98.77/104.34 亿元，同比+4.4%/+5.6%； 预计2025-2026 年实现归母净利润0.72/ ...