Global Research abc 2025 年 10 月 27 日 问：相对于预期，业绩表现如何？ 答：公司Q325实现收入88.7亿元 （+74% YoY / +17% QoQ），实现归母 净利润3.4亿元（+235% YoY / +61% QoQ)。符合我们预期，略低于市场一 致预期。 答：公司披露前三季度出货量78.5万吨（+65% YoY），对应Q325出货 量30.4万吨 （+18% QoQ）。据此我们测算Q325实现单吨净利润约1,070 元，加回8,000万元信用减值后对应单吨净利润约1300元，环比改善约400 元（见图1），我们认为主要受益于公司产能利用率的提升及部分二线电池 客户加工费上涨。根据鑫椤锂电数据，9月铁锂行业产能利用率达到81%， 供给相对紧缺。我们与业内专家的交谈显示9月起行业内逐步开始对二线电 池企业的加工费上调，幅度约约1,000-2,000元，与一线客户谈价仍在进行 中。近期富临精工发布公告与宁德时代共同对江西升华增资扩股，交易完成 后宁德时代将控股江西升华（股权比例51%）。我们认为该交易将进一步加 强宁德时代对上游供应商的议价权（见图2）。针对一线客户加工费上 ...