2025年回顾：品牌业绩承压、制造高开低走，纺服指数跑输大盘 （1）行业数据：服饰品牌社零增速平缓，纺织制造关税冲击下出口转弱。今年服装社零增速在Q2、Q3 低基数下并未明显加速，但9-10月基数升高的情况下，增长反而提速。东南亚鞋服类出口增速相对好于 中国，关税影响下，整体增速由年初至今呈现放缓趋势。（2）板块业绩总结：前三季度纺织制造业务 高开低走，服装家纺营收降幅收窄。细分板块中，运动服饰细分赛道品牌流水增速较好，休闲家纺线上 渠道普遍好于线下，代工制造收入增长放缓，纺织材料外销增长好于内销。（3）行情复盘：A股年内 纺服指数跑输大盘，品牌预期持续下调，制造估值缓慢波动上升;港股年内纺服指数同样跑输大盘，重 点公司基本面小幅下滑、估值跟随大盘波动. 国信证券发布研报称，2025年纺服行业整体承压，品牌端表现平淡，制造端受关税影响出口前高后低。 2026年预计制造端将先于品牌服饰企稳复苏，投资或聚焦于三方面，具有持续增长韧性的运动户外赛 道、受益于订单回稳且具备效率优势的优质制造企业，以及能够通过产品创新与营销突破实现品牌革明 的公司。 国信证券主要观点如下： 2026年展望，纺织制造企稳预期先于品牌服饰 ...