盈利水平稳健，2 季度归母净利率17.5%，单位利润维持0.1 元/Wh 以上。 1H25 公司实现营业收入1789 亿元（人民币，下同），同比+7.3%；归母净利润305 亿元，同比 +33.3%；扣非归母净利润272 亿元，同比+35.6%。其中2 季度收入942 亿元，同环比+8%/+11%；归母 净利润165 亿元，同环比+34%/+18%；扣非净利润154 亿元，同环比+42%/+30%。2 季度毛利率25.6%， 环比提升1.2 个百分点，归母净利率17.5%，同环比+3ppts/+1ppts，盈利能力进一步提升。2 季度公司出 货约150GWh，上半年合计270GWh（其中动力电池占比约80%），对应单位利润0.113 元/Wh，尽管电 池价格有所波动，但单位盈利维持在较高水平。此外，公司注重股东回报，计划将上半年归母净利润的 15%用于分红。 风险：海外关税和新能源政策变动、竞争加剧、下游增长不及预期。 看好非美市场业务，维持买入。1H25 公司海外收入612 亿元，同比+21%（中国内地：+1.2%），海外 收入占比同比提升4ppts 至34%，主要得益于：欧洲新能源车恢复增长带动动力电池需 ...