证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 01 日 万科债券展期的几点看法 ——信用分析周报（2025/11/24-2025/11/28） 投资要点： 11 月 2 日，万科与其第一大股东深铁集团签署《框架协议》，限定了向万科提供的 贷款额度，并要求万科提供资产抵押。11 月 26 日，万科公告称将于 12 月 10 日召 开债券持有人会议，对"22 万科 MTN004"展期相关事项进行审议。公告发出后， 万科多只债项陆续公告临时停牌，债券价格大幅下跌。 联系人 主要房企的财务与经营状况：主要房企的总资产规模自 2022 年以来整体呈波动下降 趋势，且流动资产以更陡峭的斜率下行的原因在于存货规模的逐年下降，主要原因 包括两点：其一，主要房企新增土储和新开工项目锐减；其二，商品住宅价格持续 下滑，房企存货资产减值损失存在确认不充分的风险，低迷房价或使房企资产规模 持续面临萎缩压力。从债务结构来看，主要房企的有息负债率逐步攀升，但营业收 入和净利润所反映出的经营状况并不理想。房地产销售低迷、商品住宅价格持续下 滑、有息负债率逐步攀升，主要房企的基本面明显承压。 万科债券展期是否 ...