证券研究报告 药明合联 (2268 HK) 2025 年秋季策略会速递— 需求高增态势延续,产能扩张稳步推进 5、运营效率持续改善：a）1H25 毛利率 36.1%（+4pct yoy），受益于运营 效率优化以及产线利用率持续提升，预计 2025 全年毛利率有望高于 2024 年全年水平；b）1H25 销售/管理/研发费用为 0.5/1.1/0.5 亿元（+105/43/ 4%yoy），对应费用率 1.8/4.0/1.8%；c）经调整净利润率（不含利息收入 和支出）27.1%（+1.2pct yoy），在公司规模扩大的背景下保持上升趋势。 盈利预测与估值 2025 年 8 月 28 日│中国香港 生物医药 8 月 27 日药明合联出席了我们组织的 2025 年秋季策略会，会上公司指出 ADC 赛道长期发展动能强劲，公司自身订单高增、产能有序建设、运营效 率持续提升。我们重申公司在全球 ADC/XDC CRDMO 领域的领导地位，以 及强劲业绩向上动能，维持"买入"。 核心亮点： 1、业绩靓丽，全球市场份额不断提升：a）1H25 收入 27.01 亿元（+62%yoy）； 调整后净利润（不含利息收入和支出）同比 ...