1. 最大失望点：指引欠佳 多邻国于美东时间 2 月 27 日盘后发布了 2024 年第四季度的业绩。由于买方预期要更高，因此当期业绩超预期的含金量不多。但资金明显更在意的指标，1Q25 及 全年指引表现欠佳—— 流水/收入端无惊喜下，利润改善节奏要明显落后预期。 这一点恐怕会使得部分资金失望，是毛利率因 Max 的增量成本导致承压更严重？还是今年有意对低价地区做更多的用户渗透？剔除 SBC 外，销售、研发费用增长 加速背后有什么原因？建议关注电话会上管理层的解释和中长期利润率目标。 业绩核心要点： 先来说一下指引问题。对于高估值的成长股，当下显然是指引更加关键。虽然看机构之前的 preview，提示了利润承压的问题，但短期利润似乎比想象中的压力更 大。 （1）Q1 和 2025 全年的流水指引，区间中位数来看，增速分别为 28%/25%，高于投行预期。但拥有定价权的买方预期更积极一些，因此这个指引只能说基本 inline，还能接受。 （2）但利润指引明显要落后预期了，公司指引 Q1 经调整 EBITDA 在 5400-5700 万区间，而市场预期在 6140 万，预期差主要是在利润率上（实际 25%vs 预 ...